Analysis21 mai 2026·By Sunjinwo76·6 min read

Sipariş Kitapları Perp DEXs: 2026 Hiperliquid Thesis

Hiperliquid, 2026 Mayıs'ta 4 trilyon doları temizledi ve şimdi% 70 pazar payına sahiptir. AMM her zaman bir iş etrafındaydı. Neden kitaplar yapısal olarak kazandı.

Üç yıl AMM perp tasarımı, milyarlarca token teşvikler ve tüm nesil "sonsuz liquidity pool" kağıtları. 2026 Mayıs itibariyle, Hiperliquid sadece on-chain sürekli hacminin yaklaşık yüzde 70'ini tutar ve burada tez onun basitliğinde acımasızdır: AMM perp işbaşıydı. Sipariş kitapları her zaman varış noktasıydı. kripto endüstrisi sadece bunu anlamak için uzun bir yol aldı.

Nerede perp DEX pazarı 2026 Mayıs'ta duruyor

Sayılar ince değildir. DefiLlama'nın perps panolarına göre, Hiperliquid TVL'de yaklaşık 2.8 milyar dolar çalışır ve 2026 Nisan'da 30 günlük kalıcı hacimde 180 milyar $ işlenir. Cumulative protokol hacmi, 2026 Mayıs ortasında 4 trilyon doları geçti. Platform günlük gelirde yaklaşık 2 milyon dolar üretiyor. Bu bir tez değil. Bu bir kaset.

Hiperliquid arkasında, alan ince. DYdX, diğer ciddi sipariş kitabı DEX, Hiperliquid'in aylık hacminin yaklaşık yüzde 10 ila 12'sini TVL'de (https://defillama.com/protocol/dydx). GMX V2, ana AMM tarzı perp, Arbitrum ve Avalanche'de [DefiLlama'nın GMX V2 sayfası] (https://defillama.com/protocol/gmx-v2-perps), ve ekip, ya dag'da bir CEO'yu profesyonelleştirmeye başladı. Jüpiter Perps, Drift ve Synthetix tüm yüzde 3 pazar payı altında oturur. Yarış yakın değil.

Zoom out. Toplam kripto market cap 21 Mayıs 2026'da 2,66 trilyon dolara oturur, [CoinGecko'nun küresel grafiklere] (https://www.coingecko.com/en/global-charts), BTC ile 77.16K ve BTC yüzde 58.19'de baskın yapar. İki ay boyunca geniş bir yan yolda olan bir pazarda, perp DEX aktivitesi yavaşlanmadı. konsolide edilmiştir. Faaliyet bir yere gitti. Sipariş kitabına gitti.

Panda izliyor. Panda yargıçları.

# Kitaplar siparişi AMM'lerin yapamadığını çözdü?

AMM perp hikayesinin dürüst versiyonu: asla kazanmak için tasarlanmış değildi. exist için tasarlanmıştır. 2021 ve 2022'de, Ethereum ananet üzerinde bir sipariş kitabı koymak teknik olarak mümkün ve ekonomik olarak aptalcaydı. Her iptal, her değişiklik, her IOC, gas'de 50 ila 200 gwei ödedi. Yani GMX, Perpetual Protokolü ve Synthetix, gecikmiş problemin etrafında çalışan bir enstrüman icat etti: havuz sıvılığı, oracle-priced dolumları, yapısal gecikme. Traders kalıcılar var. LPs ücretleri var. Herkes işlenebilir, eğer yapısal olarak aşağı, ürün.

Çalışmanın tavanları vardı. GMX'in GLP tarzı tasarım kapakları yaklaşık 5x TVL'de açık ilgi duyuyor, çünkü havuz sorumlu. Bu oranı ve LP'lerin her yöne asimetrik risk yediğini ileri sürün. Oracle-priced perps, profesyonel piyasa üreticilerinin kesinlikle olduğu ya da ayaklarını okumak için yeterince hızlı bir şekilde alfa sızdırıyor. AMM perp kibar bir anlaşmaydı: perakende tüccarlar aşırı derecede sıvılığa sahip oldu, LPs eğitim kayıplar aldı ve ciddi bir akış Stuttgart'ta kaldı.

Hiperliquid unglamorous şeyi yaptı. Kendi L1'i bir iş yükü için optimize etti: tek blok finali olan merkezi bir limit sipariş kitabı. Zincir, 10.000 HYPE'nin kendi kendini kınayan bir kuyruğu ile delegelenmiş bir kanıtla çalışır, 7 günlük sınırsız bir kuyruk ve yuvarlak taahhüt etmek için 2/3 quorum. HYPE token mekandan gelen ücret gelirini yakalar, bu da geçerli olan ekonominin aslında son zamanlarda onları sübvanse etmeden çalışmasını sağlayan şeydir. Bu orijinal blockchain mühendisliği değildir. Orijinal * ürün * mühendislik. Hiperliquid bir soru sordu: "Bir perp DEX, kendi gecikme bütçesini kontrol ederse neye benzeyecekti."

Sonuç, Binance gibi hissettiren ve bir halk zinciri gibi yerleşmeyen bir değişimdir. Profesyonel yapımcılar alıntılar. Perakende sahipleri derin kitapları görürler. Fonlama oranları, oracle hız yerine sipariş defteri hızında hareket eder. Tüm şey, var olmak isteyen bir mekan gibi ticaret yapıyor, bir bilim projesi gibi değil.

AMM perp asla hedef değildi

İşte, yaşların retrospektif ve gerçek zamanda kötü olduğu kısım. AMM bir L1-indüklenmiş bir çalışmaydı, finansal bir ilkel değil. Spot AMMs hayatta kaldı çünkü nokta çoğunlukla uzun vadeli jetonlar sipariş kitabı sıvılığı gezegenin herhangi bir yerinde mevcut değildir. Perp AMMs bu bahaneye sahip değildir. Büyük perp piyasaları BTC, ETH ve küçük bir dizi büyük. Dünya'daki her merkezi borsada derin sipariş kitabı sıvılığı var. AMM mekanizmasının kaldırılması * bu akış için her zaman bir anlatı hareketi değildi, bir ürün değil.

Spoiler: Bunu gördük. Aynı desen aynı boşluklarda oynadı. Aralık, Yönetmelik NMS ve ECN proliferasyon, 2000'lerin başlarında ABD sermayesi mikro yapısını yeniden şekillendirdi. Hiç kimse büyük sermaye infazının geleceği olarak "otomatik piyasa yapıcılarını" ciddi bir şekilde tespit etmedi. Daha hızlı eşleştirme motorlarını, daha akıllı sipariş routing, daha düşük ücretleri ve daha sıkı kene boyutlarını buldular. Crypto aynı arkı tekrarlıyor, on beş yıl sonra, daha kötü belgelerle.

Daha derin nokta yapısaldır. Sürekli bir takas, bir fiyat üzerinde *derivative *. Türvatifler sipariş defteri tasarımını ödüllendirir, çünkü derinlik, sıkı yayılmalar, programmatik risk yönetimi ödüllendirir ve ayrıcalık için bir vergi ödemeden alıntı ve değiştirme yeteneğine sahiptir. AMMs, pasif bir havuza karşı rastgele yürüyüş infazı ödüllendirdi. Bunlar aynı ürün değil. Piyasa şimdi asla yakınlaşmayacaklarını gösteriyor.

Counterarguments ciddiye almaya değer

Gerçek itirazlar, sırayla.

** Parçalama itirazı**. Her başarılı DEX kendi L1 inşa ederse, sıvılık parçaları ve hesaplamaları ölür. Plausible. Karşı: En başarılı DEXes asla kendi zincirini haklı çıkarmayacaktır. İş birliği ekonomisi sadece aylık ücret gelirinde yaklaşık 100 milyondan fazla çalışıyor ve neredeyse DEX bunu vurmuyor. Hiperliquid yaptı. dYdX yaptı. İki uygulama-chains artı bir avuç sözleşme-işletli meydan okumacı felaket parçalanma değildir. Farklı bir şekilde konsantrasyondur.

** ZK itirazı**. Lighter, Aevo ve sıfır-bilgi perp DEXes bir dalga, kanıt-validity altyapısının, Ethereum güvenliğine sahipken sipariş defteri performansını tutmanıza olanak tanır. Ayrıca plausible. Karşı: ZK-perp segmenti gerçek ve büyüyor, ancak 2026 Mayıs itibariyle hiçbiri günlük hacimde 100 milyon dolar geçti. Ne zaman yaptıklarına göre, Hyperliquid muhtemelen HIP-3 inşaatçı kodları ve tüm gömülü uygulamaları aynı L1'nun üstünde başlatacak. ZK perps için pencere Hiperliquid'den pay almak daralır ve Q3 2026 ile kapatılır.

** Merkezileştirme itirazı**. Hiperliquid, küçük bir validator seti ile çalışır, blok üretimini kontrol eden bir dizir ve içeridekilerin boyutsal bir tahsis ettikleri bir token. Fair. Karşılık, operasyonel konsantrasyonun iyi olmadığı değildir. Bu, perakende tüccarlarının tercihlerini ortaya koydu: Ticareti aldılar. CEX-grad UX'i kendi kendine özgü bir yerleşim ile istediler ve bunu elde etmek için operasyonel konsantrasyon kabul ettiler. Bu bir pazar sinyali, merkezileşme için felsefi bir yenilgi değil, ancak saygıya değer bir sinyaldir.

** AMM-tail itiraz**. AMM-style perps hala uzun kuyruk token segmentini kazanabilir, sipariş kitaplarının yapımcıları bulamayacağı yer. Doğru. Bu, toplam perp hacminin küçük bir dilimdir. Ayrıca herhangi bir AMM perp protokolü ilk olarak ayakta tutuluyordu. Uzun süreli en önemli olan Konsolasyon ödülüdür, tez değil.

Panda her itirazda bir kaş yaratır. Hiçbiri merkezi iddiayı bozmaz. Onu rafine ederler.

# Q3 2026 ile neler izlemek için

Tahminler, tarihli, yanlışlanabilir.

Q3 2026'nın sonunda ( 30 Eylül 2026), Hiperliquid'in perp DEX pazarı payı yüzde 60 ile 75 arasında plato olacak. Yeni entrants dYdX ve GMX pazarı, Hiperliquid’ler yediklerinden daha hızlı paylaşacaklar. Sıvılık, yapımcıların uçları ve Hiperliquid derinlikleri artık gerçekten yapışkan.

31 Aralık 2026'da, AMM tarzı perp DEXes (GMX V2, GNS, Jüpiter Perps, Drift) 2026 Mayıs'ta, daha geniş perp segmenti büyüdükçe daha düşük olacaktır. Yapısal problem uzaklaşmıyor çünkü piyasa yükseliyor.

Q1 2027 sonunda (Mart 31, 2027), en azından bir ZK tabanlı sipariş kitabı perp DEX aylık hacimde 5 milyar dolar geçecek. Hiperliquid’e doğrudan meydan okumak için yeterli değil, ancak mimarisi uygulanabilir bir ikinci kategori olarak doğrulamak için yeterli. Lighter en muhtemel adaydır.

-2027'nin ortalarında, tek bir izinsiz mekân hakkında ciddi bir antitrust veya sistemsel-risk görüşmesinin birkaç orta ölçekli merkezi değişimden daha fazla tür hacmi açıkladığını bekleyin. Bu, bir düzenleyici konuşma Hiperliquid, yollarını mimarlayamaz ve diğer her uygulama-zindi mekanın nasıl tedavi edildiği için tonları ayarlar.

# # Bu, yığının geri kalanı için ne anlama geliyor

Bu alanı memecoin ve app-chain perspektifinden izleyen okuyucular için bir not. Hiperliquid oyun kitabı (custom L1 artı ürün şeklinde bir fikir birliği, ekosistem airdrop aracılığıyla destekleniyor) şu anda belirli bir dikeyliğe sahip olmak isteyen herhangi bir yatak odalı varsayılan referans modelidir. Spot DEXes bunu inceleyecek. NFT borsaları zaten. Onchain oyunları sonunda olacak. Genelçi L1 tez, bir temel tabakanın her şeyi çalıştığı, bu yıl gerçek bir hit aldı. BSC TVL 21 Mayıs, 2026 başına [DefiLlama'nın BSC zinciri sayfası] (https://defillama.com/chain/BSC), yüzde 2.18'lik bir hafta boyunca, Hyperliquid gibi özel L1'ler genelci zincirlerden çıkarıldı. Aynı çekimsel, geçen hafta ve Ethereum için [rollup kış tezi] (/blog/2026-05-20-rollup-winter-2027-thesis) için iki piyasayı ele geçirdik.

BSC ekosistemi özellikle, ders garip ama kullanışlıdır. PancakeSwap perps başka bir AMM iteration ekleyerek sipariş defteri Hyperliquid olmayacak. Geçerli olan yol, eğer bir tane varsa, Hiperliquid'in etrafındaki ürün hızlı bir şekilde listelemez veya BSC-native akışı için mantıklı olan ücret tiers. Daha geniş resim bizim [BSC genel bakış] (/blog/topic/bsc).

BSC memecoin katmanında yaşıyor, bu kendi arena ve sürekli silah yarışından farklı bir oyun. Ancak Hiperliquid hikayesi burada önemli çünkü “gerçek ürün” zincir finansmanında neye benzediğini yeni standart ayarlar. Sayılar evet diyor. Rezerv kararı.

<!- seo- related:start -->