Zwei Jahre nach Start von Runes, Bitcoin Bergmann Gebühren nur auf einen 12-Monats-Tief. Das Versprechen bei der Halbierung von 2024 war, dass die on-chain-Tokenaktivität die halbierte Blocksubvention ausgleichen würde. Die Einnahmen sagen, der Versatz kam nie an. Die Panda-Uhren.
Dieser Artikel argumentiert eine einzige These: Die nach halbierende Gebührenwirtschaft, die Bitcoins Sicherheitsbudgetlücke überbrücken sollte, hat strukturell unterschritten, und das Runes and Ordinals Experiment von 2023 und 2024 produzierte keine dauerhafte Nachfrage. Der Fall ruht auf drei Kräften (Kaufgebühren pro Transaktion, sinkende aktive Adressen, und eine Runes-Aktie, die nie wieder aufgebaut wird), und der Artikel schließt mit drei datierten Signalen zwischen jetzt und Dezember 31, 2026, die testen, ob die These hält.
Was wurde ausgelassen, um zu reparieren?
Die Halbierung von Bitcoin verringert die Blocksubvention in allen 210.000 Blöcken. Im April 2024 ging diese Subvention von 6.25 BTC auf 3.125 BTC pro Block. Zum heutigen Preis von rund $62,360, das ist ein Tropfen von etwa $390.000 auf etwa $195.000 neu abgebaut BTC pro zehn Minuten Block. Miner überleben den Mangel durch eine Mischung von höheren BTC Preis, niedrigeren Energiekosten oder höhere Gebühren, die von den Nutzern bezahlt werden. Zwei dieser drei (Preis und Gebühren) hängen letztlich von der Nachfrage nach Bitcoin-Blockplatz und Bitcoin als Asset ab.
Runes war die Wette auf dem Gebührenweg. Gestartet von Ordinals Schöpfer Casey Rodarmor auf Block 840.000, Runes war ein fungible Token Standard, um Bitcoin sein eigenes Äquivalent von ERC-20 Minting und Handel zu geben. Bereits im Jahr 2023 hatten die Ordinale bewiesen, dass Bitcoin-Blockraum für willkürliche Inschriften genutzt werden könnte. Runes wurde entworfen, um sauberer, kompakter und angenehmer zu Masse Minting. Die Steigung war strukturell: wenn Sie genug on-chain Aktivität durch Bitcoin Blöcke pumpen, steigen Gebühren pro Block hoch genug, um die Halbierung dauerhaft zu kompensieren. Die Spekulation könnte die Sicherheit subventionieren.
Der Start sah entscheidend aus. Laut Decrypts Deckung der Runes-Start, durchschnittliche Bitcoin Transaktion Gebühren spiked auf einen Rekord $127.97 am 20. April 2024, den Tag der Halving. Block 840,000 selbst generierte etwa $2,4 Millionen Gebühren, mehrere Vielfache der neuen $200.000 Subvention. Die erste Woche der Runes-Aktivität produzierte mehr als $135 Millionen in kumulativen Gebühren, eine beispiellose Figur für jedes einzelne Protokoll auf Bitcoin innerhalb eines Startfensters.
Für eine Woche schien die Sicherheits-Haushaltsarbeit validiert zu sein. Dann taten die Zahlen, welche Zahlen in der Regel in Krypto tun. Sie sind hart zurückgekehrt.
Die Zahlen Bitcoin Miners leben heute
Die Gebührenwirtschaft brach innerhalb von Monaten zusammen. Laut Die Daten des Blocks über die Bitcoin-Minerengebühren fielen die täglichen Gebühren vor kurzem auf einen 12-Monats-Tief, was die Abhängigkeit des Netzwerks allein von der Blocksubvention wurde. Durchschnittliche Gebühren pro Transaktion sitzen jetzt unter $2, unten von der $127 Startspitze. Die Runes-Aktivität macht nun einen größeren Anteil an Gesamttransaktionen aus, trägt aber nur 5 bis 10 Prozent der Gebühreneinnahmen bei. Übersetzung: Das Protokoll wird immer noch verwendet, aber jede Runes-Transaktion ist billig genug, dass es kaum den Zuschlagsmarkt bewegt.
Bitcoin gehandelt bei $62,360 am 4. Juni 2026, ab 7,18 Prozent in den letzten 24 Stunden, pro CoinGecko. Das bedeutet, dass die heutigen täglichen Bergarbeitereinnahmen aus der Subvention allein rund 144 Blöcke multipliziert mit 3.125 BTC bei $62,360 oder etwa $ 28 Millionen. Fügen Sie Gebühren hinzu und Sie landen in der $30 bis $32 Millionen Zone. Der Block berichtete, dass Q3 2025 tägliche Einnahmen durchschnittlich rund $ 50 Millionen; bis zum Jahresende 2025 hatte es auf $40 Millionen gedrift. Die Flugbahn ist intakt: unten. Der heutige Druck liegt wahrscheinlich weit unter beiden vorherigen Referenzpunkten, da der Preis-Denominator ebenfalls kleiner ist.
Es gibt einen zweiten Indikator wert Tracking. The Block auch flagged dass Bitcoin aktive Adressen vor kurzem einen einjährigen Tiefschlag getroffen haben, was die Besorgnis über die zugrunde liegende Blockspace-Anforderung erhöht. Weniger aktive Adressen bedeuten weniger organischen Transaktionsdruck, was ein niedrigeres Gebührenniveau bedeutet. Die Fade ist nicht Lärm von einer schlechten Woche. Es sind zwei Kohorten von Benutzern (Ordinals, Runes) ohne offensichtliche Nachfolge narrativ.
Ein nützlicher Vergleich: ZQ0015 QZ's Gebühreneinnahmen, auch in einem ruhigen 2026 Markt, wird durch eine strukturelle Basis von DeFi, Stallkoin-Transfers, L2 Batch Posting und NFT Mints unterstützt. Die Gebühreneinnahmen von Bitcoin hängen fast vollständig von dem ab, was die zyklische Fad jetzt mit ihren Blöcken nutzt. Die strukturell-versus-zyklische Unterscheidung ist das gesamte Ballspiel für langfristige Sicherheit Budget Modellierung.
Für eine schnelle Referenz, hier ist, wie Bitcoin Gebührenökonomie über die letzten paar Zyklusmomente verschoben:
| Moment | Avg Gebühr pro tx | Tägliche Bergungsgebühren | Dominant Gebührentreiber |
|--------------
| April 2024 (Runes start) | $127.97 | $80M+ (peak) | Runes minting |
| Q3 2025 Durchschnitt | ~$3 | ~$50M | Mixed, fading Runes |
| Jahresende 2025 | ~$2.50 | ~$40M | Subvention trägt die Last |
| June 4, 2026 | ~$1.80 | ~$30M (geschätzt) | Subvention nur |
Der Tisch erzählt eine einfache Geschichte. Jeder Zyklus-Moment nach dem Start-Peak ist schwächer als der vorherige, sowohl durch Gebühren-Per-Transaktion als auch durch aggregierte Dollar-Bedingungen. In den letzten 14 Monaten gibt es keinen monatlichen Druck, der den Trend bricht.
Die halving Mathe niemand wird besiegen
Hier hebt die Panda eine Augenbraue auf. Die standardmäßige Antwort auf die Sicherheits-Budget-Frage war: "Gebühren werden mit Adoption skalieren." Das war 2017 Antwort. Es war 2021s Antwort. Es war die 2024 Runes Antwort.
Zwei Halvings in, mit zwei der lautesten gebührenpflichtigen Experimente hinter uns, die Antwort ist nicht gekommen. ZQ0034 Der tägliche Preis-Umsatz von QZ in Dollar ist jetzt strukturell unten, wo es während der Einzelhandelsmanien 2017 war, und weit unter dem 2021 NFT-on-Bitcoin-Spike. Die Kette, die einen pulsierenden Gebührenmarkt durch die Hälfte (April 2028) benötigen sollte, ist auf dem Weg, um es mit einem dünneren zu betreten, als es bei halbieren zwei (Juli 2016).
Für die nächste Halbierung im April 2028 sinkt die Subvention auf 1,5625 BTC pro Block. Bei $62,360, das sind etwa $97,500 pro Block, oder etwa $14 Millionen pro Tag von Subventionen allein. Gebühren müssten etwa doppelt von den aktuellen Niveaus, nur um die täglichen Aggregate Bergarbeiter Einnahmen flach zu halten. Sie müssten grob vierfach wachsen. Die Mathematik wurde unzählige Male veröffentlicht, in den Forschungsberichten niemand über Krypto Twitter liest tatsächlich. Laut CoinDesks frühere Analyse auf Runes-Wirkung war die Fade bereits bis Woche zwei der Runes-Starts sichtbar. Das war das erste Signal. Wir sind jetzt 14 Monate hinter dem zweiten Signal.
Dies ist, weil die Bitcoin-Sicherheit grundsätzlich ein Budget ist. Miners hash, weil sie bezahlt werden. Sie werden durch Subventionen und Gebühren, die in BTC. Das jährliche Sicherheitsbudget von $62K beträgt rund $11 Milliarden. Bis 2028 mit Subvention wieder halbiert und Preis flach, die auf etwa $7 Milliarden sinkt. Entweder Preis hält Verdoppelung pro Zyklus, oder Gebühren strukturell abholen, oder der Sicherheitshaushalt komprimiert. Nimm einen. Das Modell ist so einfach, und die Wahl ist nicht der Bediener. Es ist der Markt.
Gegenargumente: Das Bull Case für Bitcoin Fee Recovery
Um auf der anderen Seite fair zu sein, ist die Runes-Failure-Thesis nicht die einzige Lesung des Bandes.
Das stärkste Gegenargument ist Zeitrahmen. Die Preise sind historisch nach Quartalen zurückgegangen. Die 2017er Einzelhandels-Rallye fuhr Ende 2017 Gebühren. Die 2021 NFT Rallye fuhr Anfang 2021 Gebühren. Wenn BTC später 2026 oder 2027 eine höhere Band zurückfordert, kann die on-chain Transaktionsnachfrage mit einer Verzögerung folgen. Die Halving 4 in 2028 ist noch 22 Monate draußen. Viel kann in 22 Monaten passieren. Drei Zyklen der Meme-Experimentation können in 22 Monaten passieren. Der heutige Snapshot ist nicht die nächsten zwei Jahre.
Das zweite Gegenargument ist der L2 Winkel. Bitcoin L2s (Stacks, Babylon, Citrea) post Zustand zu Bitcoin L1 in Chargen. Wenn Babylon-Stil restaking im Maßstab abnimmt, werden diese Ansätze zu einer strukturellen Gebührenquelle, auch wenn die Aktivität auf der L1 Benutzerebene gering ist. Unser Stück auf Warum Bitcoin L2s in TVL zusammenbrach skizzierte den bärischen Lesen, aber eine langsame Erholung ist möglich, vor allem, wenn institutionellen staking Kapital anzieht, das sonst nirgendwo auf einen nicht-ertraglichen Vermögenswert zu gehen.
Das dritte Gegenargument ist institutioneller Fluss. Spot Bitcoin ETFs halten gemeinsam über eine Million BTC über Emittenten. ETF-Kreationen und -Wiedereinnahmen zahlen nicht L1-Gebühren direkt, aber der operative Fußabdruck (Citody rebalancing, in-kind Siedlung, Gewahrsam hot-and-cold wallet-Transfers) berührt die Kette zunehmend. Wie in unserem Stück über die [IBIT-Blockverkaufs- und institutionelle Ausstiegsdynamik] (/blog/2026-06-01-ibit-block-sale-institutional-exit) diskutiert wird, ist der institutionelle Fluss jetzt groß genug, um am Rande zu spielen, auch wenn er nie im Durchschnitt zählt.
Die vierte Gegenargument, oft übersehen, ist souveräne und Unternehmensannahme. El Salvador und eine Handvoll Corporate Treasuries setzen sich weiterhin in BTC. Die fiktiven Bände sind klein, aber das Gebührenprofil ist hoch (große, komplexe Transaktionen, die wettbewerbsfähige Prioritätsgebühren zahlen). Wenn ein oder zwei G20-Länder in den nächsten 24 Monaten folgen, bewegt sich das Gebührenniveau strukturell.
Diese Gegenargumente sind real, nicht Strohmänner. Jeder ist möglich. Keiner ist der Basisfall. Die aggregierte Gebührenwirtschaft ist immer noch rückläufig, und die Bullen-Rebuttale erfordern jeweils die Zukunft, sich von der jüngsten Vergangenheit zu unterscheiden. Manchmal sieht die Zukunft anders aus. Manchmal nicht. Die bärische Dissertation ist der Basisfall, bis mindestens einer der vier überstehenden Katalysatoren deutlich landet.
Was ist zu beobachten durch Q4 2026 und darüber hinaus
Die These ist testbar. Drei datierte Signale zwischen jetzt und Dezember 31, 2026 werden sagen, ob die Struktur gelesen oder die zyklische Lese korrekt ist.
- ** Tägliche Gebühren pro Block bis 30. September 2026.** Wenn diese Metrik 0,25 BTC pro Block nachhaltig überquert (im Durchschnitt vier Wochen), sollten die Struktur-Fee Bären (im Lieferumfang enthalten) neu denken. Heute liegt es näher an 0.04 BTC.
- Runes täglicher Volumenanteil bis 31. Oktober 2026. Wenn Runes Volumenanteil der gesamten Bitcoin-Transaktionen unter 3 Prozent fällt, ist das Runes-Experiment offiziell tot und eine Nachfolge-Erzählung für die Sicherheits-Budget-Konversation erforderlich. Steigt er über 25 Prozent zurück, ist die These stofflich falsch.
- Bitcoin L2 TVL bis 31. Dezember 2026. Wenn das Aggregat Bitcoin L2 TVL 8 Milliarden Dollar (derzeit ein Bruchteil davon) freigibt, wird das L2-Gefühl glaubwürdig und das Sicherheitsmodell hat eine neue Brücke im Bau. Unter $4 Milliarden ist der L2-Pfad auch von der Tabelle für diesen Zyklus.
Dazu gibt es ein Dadacoin und BSC. Der Fee-Economy Kollaps auf Bitcoin ist einer der Gründe, warum Smart-Contract-Ketten, auch unfashionablen wie BSC, noch die Workhorse Last der spekulativen und DeFi Aktivität tragen. Laut DefiLlamas BSC-Kettenseite setzt BSC TVL am 4. Juni 2026 auf 5,19 Mrd. US-Dollar, um 5,90 Prozent wöchentlich mit dem breiteren Markt. Das ist noch mehr als viermal jedes aktuelle Bitcoin L2 TVL Aggregat. Memecoin-Kultur, KI-Gaming und der Long-Tail der on-chain-Aktivität leben weiterhin an Ketten, die sich für Aktivität, nicht für digitale Goldspeicherung. Für den gesamten Bitcoin-Clusterkontext sehen Sie unsere Bitcoin-Themen-Hub und für den tieferen Bergbau-Wirtschaftswinkel die jüngste Bitcoin-Mining-Squeeze von 2026.
Die Bitcoin-Gebührswirtschaft sollte die Brücke zwischen Subvention und einer selbsterhaltenden gesicherten Kette sein. Zwei Jahre nach dem Start von Runes wurde die Brücke nicht gebaut. Vielleicht wird es bis 2028 sein. Vielleicht nicht. Die Panda Richter. Keine Meinung. Nur die Rechenschaft.
