A Coreia do Sul passou 2024 construindo a Lei de Proteção ao Usuário de Bens Virtuais. A Comissão dos Serviços Financeiros quer agora a Fase 2: moedas estáveis, regras de integridade do mercado e normas de listagem mais rigorosas. O panda tem estado a ver isto há algum tempo. Está finalmente a mexer-se.

# O que é VAUPA, e por que a Fase 2 importa?

A Lei de Proteção ao Usuário de Bens Virtuais, conhecida como VAUPA, é o principal direito do consumidor criptográfico da Coreia do Sul. Segundo a [Comissão dos Serviços Financeiros da Coreia do Sul] (https://www.fsc.go.kr/eng), o ato entrou em vigor em 19 de julho de 2024. A fase 1 abrangeu o básico: custódia segregada dos ativos do usuário, rácios frio-wallet obrigatórios, seguro contra hacks e proibições explícitas de manipulação de mercado.

O ato foi aprovado pela Assembleia Nacional em julho de 2023 após o colapso da Terra e várias falhas na troca doméstica. Foi a primeira lei dedicada ao cripto-usuário do país, separada da antiga Lei de Informação Financeira Específica que tratou do registro da VASP a partir de 2021.

Também deu dentes reais ao FSC e ao Serviço de Supervisão Financeira. Os provedores de serviços de ativos virtuais, conhecidos localmente como VASPs, podem ser multados ou suspensos por violações. Os usuários ganharam o direito à compensação quando sua plataforma não cumpre os deveres de proteção.

A fase 1 foi o chão. A fase 2 deve ser o teto.

O envolvimento do varejo coreano é excepcional. Pesquisas governamentais colocam os usuários de criptografia doméstica em mais de 7 milhões de pessoas até 2025, um número que explica a atenção legislativa. O parlamento coreano incumbiu o FSC de elaborar uma segunda onda de regras que abrangem moedas estáveis, ofertas de fichas de segurança e estrutura global do mercado. As moedas estáveis, em particular, têm sido um ponto cego regulamentar na Coreia há anos. A fase 2 é a primeira tentativa séria do FSC de fechar essa lacuna.

Fase 2 em três ondas: stablecoins, abuso de mercado, listas

Aqui é onde fica interessante.

A fase 2 não é uma única nova lei. Trata-se de um pacote de emendas e regras subordinadas, elaborado pelo FSC e submetido à Assembleia Nacional. Relatórios públicos de The Block e tomadas coreanas indicam que o pacote vai pousar em três ondas até 2026 e 2027.

A primeira onda visa as moedas estáveis. De acordo com as instruções da FSC citadas por CoinDesk, a Coreia exigirá que os emissores de stablecoin obtenham uma autorização específica, detenham reservas equivalentes em contas segregadas, publiquem atestados mensais e limitem os tipos de ativos que apoiam cada token. As stealcoins algorítmicas, do tipo que a Coreia ainda está zangada com o pós-Terra, serão efetivamente proibidas.

A segunda onda acrescenta regras de abuso de mercado adaptadas à criptografia. Lavar o comércio, burlar, e coordenar bomba-e-dumps tornam-se infrações executáveis, não apenas reivindicações civis. O FSC ganha acesso direto de vigilância aos livros de pedidos da VASP. Espera-se também que as funções de custódia e execução sejam formalmente separadas, espelhando os princípios tradicionais de segregação financeira.

A terceira onda introduz padrões de listagem de fichas. As bolsas terão de aplicar um quadro documentado ao adicionar ou deslistar activos. Comitês independentes, disclosures de conflitos de interesses e períodos de resfriamento obrigatórios estão na mesa.

O relógio de conformidade é real. A maior parte das disposições destina-se à aplicação durante 2026 e 2027, com períodos de antiguidade de seis a doze meses para activos e fichas já cotados.

# Quão grande é o mercado de moedas de estábulo em maio de 2026?

Os números ajudam. De acordo com CoinGecko, a capitalização de mercado de Tether ficou em US$ 189,76 bilhões em 17 de maio de 2026, com negociação USDT em US$ 0,999479. A capitalização total do mercado de criptografia foi de US$ 2,68 trilhões no mesmo dia, com o domínio Bitcoin em 58,24%, por [dados do mercado global da CoinGecko] (https://www.coingecko.com/en/global-charts).

Na Coreia, especificamente, as moedas estáveis vencidas continuam tecnicamente possíveis, mas nenhum grande emitente lançou em escala. Os bancos nacionais exerceram pressão quanto ao direito de emitirem moedas estáveis com títulos ganhos através de consórcios liderados por bancos. O FSC é relatado para favorecer este modelo ao invés de permitir emitentes cripto-nativos não-bancários, embora o rascunho final irá decidir.

O projeto de regras de fase 2 do FSC permitiria que as stabillcoins ganhas com uma licença, mas proibisse as stabilcoins estrangeiras de serem comercializadas para o varejo coreano sem registro local. USDT e USDC são amplamente utilizados hoje por comerciantes coreanos através de locais offshore. A fase 2 não bloqueia a propriedade. Bloqueia a promoção, publicidade e integração local por meio de intercâmbios nacionais.

Sabíamos que isto ia acontecer. A Coreia tem tratado consistentemente as moedas estáveis estrangeiras como um risco para os sistemas de pagamentos, não como uma questão de comércio livre.

# Impacto nas trocas e comerciantes coreanos

A paisagem de intercâmbio coreano está extraordinariamente concentrada. Cinco plataformas nacionais lidam com a maior parte do fluxo de varejo, tudo já VAUPA Fase 1 compatível. A Fase 2 vai forçá-los a investir no pessoal de conformidade, listando comitês e oleodutos de custódia específicos da stablecoin.

Os custos de conformidade não são triviais. Estimativas de arquivamentos de câmbio coreanos sugerem que a implementação da Fase 1 custou às cinco principais plataformas uma soma combinada bem acima de 100 bilhões ganhos. A fase 2 provavelmente adicionará um projeto de lei semelhante, com a autorização de stablecoin e a infraestrutura do comitê de listagem como os itens de linha mais pesados.

Para comerciantes, espere três coisas. As listas irão diminuir durante a transição. Os pares de stablecoin estrangeiros podem ser removidos silenciosamente dos livros locais. Os produtos de stablecoin algorítmicos, onde ainda existem, serão desligados.

O cluster de regulação mais amplo (/blog/topic/regulation) mostra o mesmo padrão entre jurisdições. O [regime de gateway da FCA do Reino Unido] (/blog/2026-05-14-reg-uk-fca-crypto-gateway-2026), [licenciamento de stabilcoin de Hong Kong] (/blog/2026-05-15-hong-kong-stablecoin-licensing) e o [reclassificação de FIEA do Japão] (/blog/2026-05-16-japan-fiea-crypto-reclassification) empurram todos na mesma direção: emitentes licenciados, reservas auditadas, bolsas supervisionadas.

A fase 2 da Coreia é a mais alta do grupo, porque também é o país com a maior participação de cripto de varejo na Ásia. Os números dizem que sim. O panda julga em conformidade.

# O que ver a seguir

Três sinais nos dirão o quão séria é a Fase 2. Em primeiro lugar, se a Assembleia Nacional aprova as emendas de stablecoin na sessão de Outono de 2026 ou as envia de volta para revisão. Em segundo lugar, quer o FSC publique regras subordinadas pormenorizadas com limiares mensuráveis, quer permaneça apenas ao nível dos princípios. Terceiro, como as trocas coreanas ajustam suas listas de pares de stablecoin nos meses antes da Fase 2 ter efeito.

Outras jurisdições também estão vigiando. A Coreia tem muitas vezes atuado como um indicador principal para a região Ásia-Pacífico, com o Japão, Singapura e Hong Kong seguindo de perto suas regras de proteção ao mercado. O alinhamento transfronteiriço também é importante. Se a Fase 2 divergir muito longe do MiCA, as trocas podem lutar para operar em ambas as regiões sem dividir suas pilhas de conformidade.

Para projetos em cadeias como a BNB Smart Chain, onde a maioria das memecoínas ainda vive, a questão prática é o acesso. Os intercâmbios coreanos têm sido historicamente um importante local de liquidez para novos tokens. Os comitês de listagem mais rigorosos da Fase 2 podem retardar novas listas, mas também levantarão a barra de credibilidade para os projetos que passam. Mesmo um memecoin satírico como Dadacoin opera dentro dessa realidade, incluindo reguladores.

Os relógios de panda. Fase 2 tem uma linha do tempo clara. A próxima leitura legislativa decidirá se chega a tempo.

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