La Corée du Sud a passé 2024 à construire la Virtual Asset User Protection Act. La Commission des services financiers souhaite maintenant la phase 2 : des pièces stables, des règles d'intégrité du marché et des normes d'inscription plus strictes. Le panda regarde celui-ci depuis un moment. Ça bouge enfin.
Qu'est-ce que VAUPA, et pourquoi la phase 2 importe-t-elle?
La Virtual Asset User Protection Act, connue sous le nom de VAUPA, est le droit des consommateurs de la Corée du Sud. Selon la [Commission des services financiers de la Corée du Sud] (https://www.fsc.go.kr/eng), la loi est entrée en vigueur le 19 juillet 2024. La phase 1 a porté sur les éléments de base : la garde séparée des biens d'usager, les ratios de froid obligatoire wallet, l'assurance contre les hacks et l'interdiction explicite de la manipulation du marché.
La loi a été adoptée par l'Assemblée nationale en juillet 2023 après l'effondrement de Terra et plusieurs défaillances des échanges intérieurs. Il s'agissait de la première loi sur les crypto-utilisateurs, distincte de l'ancienne Loi sur l'information financière qui traitait de l'enregistrement du VASP à partir de 2021.
Il a également donné de vraies dents au FSC et au Service de surveillance financière. Les fournisseurs de services d'actifs virtuels, connus localement sous le nom de VASP, peuvent être condamnés à une amende ou suspendus pour infraction. Les utilisateurs ont obtenu le droit à une indemnisation lorsque leur plateforme ne remplit pas les obligations de protection.
La phase 1 était le plancher. La phase 2 est censée être le plafond.
La participation de la Corée au commerce de détail est exceptionnelle. Les enquêtes gouvernementales ont porté sur plus de 7 millions de personnes d'ici à 2025, chiffre qui explique l'attention législative. Le Parlement coréen a chargé le FSC d'élaborer une deuxième vague de règles couvrant les pièces de monnaie stable, les offres de jeton de sécurité et la structure globale du marché. Stablecoins, en particulier, sont un angle mort réglementaire en Corée depuis des années. La phase 2 est la première tentative sérieuse du FSC pour combler cet écart.
Phase 2 en trois vagues: pièces stables, abus de marché, listes
Voilà où ça devient intéressant.
La phase 2 n'est pas une nouvelle loi. Il s'agit d'un ensemble d'amendements et de règles subordonnées, rédigés par le FSC et soumis à l'Assemblée nationale. Les rapports publics de The Block et de points de vente coréens indiquent que le paquet atterrira en trois vagues jusqu'en 2026 et 2027.
La première vague cible les pièces stables. Selon les exposés de la FSC cités par [CoinDesk] (https://www.coindesk.com), la Corée aura besoin d'émetteurs de monnaies stables pour obtenir une autorisation spécifique, détenir des réserves équivalentes dans des comptes séparés, publier des attestations mensuelles et limiter le type d'actifs à chaque jeton. Les pièces d'écurie algorithmiques, le genre de Corée encore en colère contre l'après-Terra, seront effectivement interdites.
La deuxième vague ajoute des règles d'abus de marché adaptées à crypto. Lavez le commerce, le spoofing, et les pompes-et-dumps coordonnées deviennent des infractions exécutoires, pas seulement des réclamations civiles. La FSC obtient un accès direct à la surveillance des carnets de commandes du VASP. On s'attend également à ce que les fonctions de garde et d'exécution soient formellement séparées, conformément aux principes traditionnels de ségrégation financière.
La troisième vague introduit des normes d'inscription en jeton. Les échanges devront appliquer un cadre documenté lors de l'ajout ou de la radiation d'actifs. Des comités indépendants, des divulgations de conflits d'intérêts et des périodes de rétractation obligatoires sont sur la table.
L'horloge de conformité est réelle. La plupart des provisions sont destinées à être appliquées en 2026 et 2027, avec des périodes de droits acquis de six à douze mois pour les actifs et jetons déjà cotés.
Quelle est la taille du marché de la monnaie stable en mai 2026?
Les chiffres aident. Selon CoinGecko, la capitalisation boursière de Tether s'élevait à 189,76 milliards de dollars le 17 mai 2026, avec un taux de change de 0,999479. La capitalisation totale du marché cryptographique s'est établie à 2,68 billions de dollars le même jour, avec une domination de Bitcoin à 58,24 %, par [données du marché mondial de CoinGecko] (https://www.coingecko.com/en/global-charts).
En Corée, en particulier, les monnaies stables à terme restent techniquement possibles, mais aucun grand émetteur n'a lancé à l'échelle. Les banques nationales ont fait pression pour obtenir le droit d'émettre des pièces stables à coupon de won-pegged par le biais de consortiums dirigés par des banques. La FSC serait favorable à ce modèle plutôt qu'à l'autorisation d'émetteurs cryptonatifs non bancaires, bien que le projet final décidera.
Le projet de règles de la phase 2 du FSC permettrait aux pièces écuries à gaines sous licence, mais interdirait aux pièces écuries étrangères d'être commercialisées au détail coréen sans enregistrement local. L'USDT et l'USDC sont aujourd'hui largement utilisés par les commerçants coréens à travers des sites offshore. La phase 2 ne bloque pas la propriété. Il bloque la promotion locale, la publicité et l'intégration par les échanges nationaux.
Nous avons vu celui-ci venir. La Corée a toujours traité les monnaies stables étrangères comme un risque de systèmes de paiement, et non comme une question de libre-échange.
Impact sur les échanges et les traders coréens
Le paysage des échanges coréen est exceptionnellement concentré. Cinq plateformes nationales traitent la majeure partie du flux de détail, toutes déjà conformes à la phase 1 de VAUPA. La phase 2 les obligera à investir dans le personnel chargé de la conformité, les comités d'inscription et les pipelines de garde de pièces stables.
Les coûts de conformité ne sont pas négligeables. Les estimations des dépôts d'échange coréens suggèrent que la mise en oeuvre de la phase 1 a coûté aux cinq premières plateformes une somme combinée bien supérieure à 100 milliards de won. La phase 2 ajoutera probablement un projet de loi semblable, avec l'autorisation d'une pièce stable et l'infrastructure d'un comité d'inscription comme éléments les plus importants.
Pour les commerçants, attendez trois choses. Les inscriptions ralentiront pendant la transition. Les paires de pièces d'écurie étrangères peuvent être discrètement retirées des livres locaux. Les produits de la monnaie stable algorithmique, là où ils existent encore, seront fermés.
Le [groupe de réglementation] (/blog/topic/regulation) plus vaste présente la même tendance d'un pays à l'autre. Le [régime de passerelle de la FCA du Royaume-Uni] (/blog/2026-05-14-reg-uk-fca-crypto-gateway-2026), [licence de la contrepartie stable de Hong Kong] (/blog/2026-05-15-hong-kong-stablecoin-licensing) et le [reclassement de la FIAA] du Japon (/blog/2026-05-16-japan-fiea-crypto-reclassification) vont dans le même sens : émetteurs agréés, réserves vérifiées, échanges supervisés.
La phase 2 de la Corée est la plus forte de la bande car c'est aussi le pays avec la plus forte participation au chiffre d'affaires en Asie. Les chiffres disent oui. Les juges panda en conséquence.
Que regarder après
Trois signaux nous indiqueront la gravité de la phase 2. Tout d'abord, si l'Assemblée nationale adopte les amendements de monnaie stable à la session de l'automne 2026 ou les renvoie pour révision. Deuxièmement, si le FSC publie des règles subordonnées détaillées avec des seuils mesurables, ou reste au niveau des principes seulement. Troisièmement, comment les échanges coréens ajustent leurs listes de paires de monnaies stables dans les mois avant la phase 2 prend effet.
D'autres juridictions surveillent aussi. La Corée a souvent agi comme un indicateur de premier plan pour la région Asie-Pacifique, le Japon, Singapour et Hong Kong suivant de près ses règles de protection du marché. L'alignement transfrontalier est également important. Si la phase 2 diverge trop loin de la MICA, les échanges peuvent avoir du mal à fonctionner dans les deux régions sans diviser leurs piles de conformité.
Pour les projets sur des chaînes comme BNB Smart Chain, où la plupart des memecoins vivent encore, la question pratique est l'accès. Les bourses coréennes ont toujours été un important lieu de liquidité pour de nouveaux jetons. Les comités d'inscription plus stricts de la phase 2 peuvent ralentir les nouvelles inscriptions, mais ils augmenteront également la barre de crédibilité pour les projets qui passent. Même un memecoin satirique comme Dadacoin fonctionne à l'intérieur de cette réalité, les régulateurs inclus.
Les montres de panda. La phase 2 a un calendrier clair. La prochaine lecture législative décidera si elle est à temps.
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