Impermanent Verlust ist der höfliche Name für ein Mathe-Problem, das Kosten Liquiditätsanbieter mehr Geld als sie zugeben würde. Die panda hat beobachtet, dass LPs ihre Gebührenerträge für Jahre, dann bemerken, dass die Position ist weniger wert als nur halten die beiden Token. Diese Lücke ist unvollkommener Verlust.
Was ist unvollkommener Verlust, in einem Satz?
Impermanent Verlust ist der Unterschied, gemessen in Dollar, zwischen (a) halten zwei Token in Ihrem wallet und (b) die gleichen zwei Token in einen automatischen Market Maker Pool, wenn die Preis-Verhältnis zwischen ihnen ändert. Je größer die Preisdifferenz ist, desto größer ist die Lücke. Wenn die Preisquote zurückkehrt, wo sie begann, verschwindet der Verlust, also "unwichtig". Das ist selten.
Der Mechaniker kommt von der Arbeit von AMMs. Pools wie Uniswap V2 oder PancakeSwap V2 halten zwei Vermögenswerte an einem festen Produkt (x mal y gleich k). Wenn der Preis eines Vermögens an anderer Stelle ansteigt, werden Schiedsrichter den Pool wieder ausgleichen, indem sie die billigere Seite kaufen, bis das Poolangebot dem Marktangebot entspricht. Ihr LP-Anteil enthält jetzt mehr von dem fallenden Vermögen und weniger von dem steigenden. Mathematisch unvermeidlich, pro Ethereum's DeFi Übersicht und der Preis, den Sie für die Handelsgebühren zahlen, die ein Pool erzeugt.
 Wie AMM Mechanik ruhig unvollkommenen Verlust verursachen
Hier ist der Tisch jeder LP tut so, als hätte er sich gemerkt.
| Preisänderung eines Vermögenswerts gegenüber dem anderen | Impermanent loss vs holding |
|------|
| 1,25x | 0,6% |
| 1,5x | 2,0% |
| 2x | 5.7% |
| 3x | 13,4% |
| 4x | 20,0% |
| 5x | 25.5% |
Ein Zeichen, dass 5x'd während Sie LPing Sie ein Viertel der Position relativ zu nur halten. Die Zahlen sagen ja. Die Panda hebt eine Augenbraue auf, wie viele Farm-Dashboards vergessen, diese Spalte zu zeigen.
Fees versetzt einige davon. Ein Pool, der 0,3% pro Handel über hohe Volumen verdient, kann IL auf stabilen Paaren (USDC/USDT, stETH/ETH) übertreffen. Volatile Paare (memecoin/BNB, frisches L1-Token gepaart mit ETH bei $2.03K pro CoinGeckos ETH Seite))) verlieren routinemäßig mehr zu IL als sie in Gebühren verdienen, auch bei 80% APR-Headline-Ausbeuten. Die Forschung an Uniswap V3 Pools hat wiederholt festgestellt, dass in der Nähe der Hälfte der aktiven LP-Positionen eine einfache Buy-and-Hold-Strategie der gleichen zwei Token unterzog. Die Hälfte.
Es gibt einen zweiten Ordnungseffekt, der Neuankömmlinge festhält. Wenn Sie sich von einer LP-Position zurückziehen, erhalten Sie nicht die beiden Zeichen, die Sie hinterlegt. Sie erhalten den gleichen Dollarwert zurück (minus IL, plus Gebühren), aber in verschiedenen Proportionen, gewichtet auf welche Seite fiel. Wenn Sie bullisch auf dem steigenden Vermögen waren, verkaufte die LP-Position es ruhig für Sie auf dem Weg nach oben. Spoiler: Wir sahen diesen hier.
Wann verletzt unvollkommener Verlust am meisten?
Drei Poolbogentypen haben historisch die schlimmsten IL-Ergebnisse produziert.
- Volatile Token gepaart mit Stallkoin: Alle Prozent der Preisänderung sind einseitig. Ein 10x-Token, gepaart mit USDC, produziert brutale IL. Der Tokenhalter verdoppelt oder mehr. Die LP bekommt einen Bruchteil davon.
- ** Zwei flüchtige Token, die dekorieren**: ein Paar wie SOL/ZQ0033 QZ bleibt beherrschbar, wenn beide sich zusammen bewegen. Wenn man 80% und der andere 5% gewinnt, verliert die LP an der relativen Bewegung.
- *Neue Starts: ein frisches memecoin mit 50/50 LP sieht in der Regel einen von zwei Pfaden. Es Monde (LP verkauft Token auf dem Weg nach oben, erfasst Gebühren, bedauert es). Oder es kippt (LP hält eine immer größere Tasche eines fallenden Guts). Beide Enden der Verteilung bestrafen LPs.
Der eine Ort IL ist strukturell klein: stabile Pools. DefiLlama Tracks Ethereum DeFi TVL bei 42,06 Milliarden Dollar und ein aussagekräftiger Teil davon sitzt in Curves stabilen Pools gerade weil IL dort umrundet zu nichts. Die Gebühren sind kleiner, aber so ist das Risiko. Dies gilt am meisten für memecoin LPs, wobei 5x und 50x in einer Woche die Regel sind, anstatt die Ausnahme. Der Cluster von memecoin tokenomics analysiert gräbt in die spezifischen Poolstrukturen, wo dies am schwersten trifft.
Wie man unvollkommenen Verlust ohne DeFi zu verwalten
Sie können IL nicht eliminieren. Sie können es Größe, Modell, oder wählen Sie Orte, wo es weniger von einem Problem ist.
Benutzen Sie konzentrierte Liquiditätsstrategien mit Sorgfalt. Uniswap V3 und PancakeSwap V3 lassen LPs nur über eine gewählte Preisklasse einzahlen. Gebühren pro Dollar können 10x höher als V2 sein. Aber wenn der Preis Ihre Reichweite verlässt, halten Sie nur einen Vermögenswert und verdienen nichts. IL plus Gelegenheit Kosten Stacks schneller auf V3 als auf V2 wenn Sie den Bereich missjudge.
Pair-Token wollen Sie wirklich einen Korb halten. Wenn Sie eine Exposition gegenüber ETH und BTC wünschen, ist ein ETH/wBTC-Pool ein vernünftiger Ausdruck. Wenn Sie eine starke Richtungsansicht haben, die man übertreffen wird, nicht LP. Halt.
Watch das Flüchtigkeitsregime. In ruhigen Wochen ist IL klein und die Gebühren dominieren oft. In Momentumwochen (post-ETF-Zulassung, post-listing Rumor, post-anything), IL-Spikes. Viele ausgeklügelte LPs reduzieren die Belichtung bei hochvolen Fenstern, auch auf Kosten fehlender Gebühren.
** Verwenden Sie einseitiges staking, wenn es angeboten wird.** Einige Protokolle (Bancor war zuerst, andere folgten) lassen LPs nur einen Vermögenswert einzahlen und tragen keine IL. Das Protokoll nimmt es über seine eigene Schatzkammer auf. Die Tradeoffs sind Protokollrisiko und meist niedrigere Erträge. Lesen Sie die Doks, bevor der Schatz angenommen ist Lösungsmittel.
Für den breiteren DeFi Kontext, auf dem AMMs im Stack sitzen, siehe unsere Übersicht, wie DeFi tatsächlich funktioniert. Für die Handelsseite, wie man einen DEX-Aggregator ohne Überzahlung verwenden deckt Schlupf und Routing, von denen beide Verbindung IL ignoriert.
Was für Liquiditätsanbieter als nächstes zu sehen sind
Drei Threads bewegen das IL-Gespräch voran. Erste, dynamisch-fee AMMs, die Gebühren basierend auf realisierter Volatilität anpassen. Die Prämisse: Wenn IL mit Vol skaliert, sollten auch Gebühren. Implementierungen auf Trader Joe und Maverick haben Versprechen gezeigt, haben aber noch keine V3-style konzentrierte Liquidität verschoben.
Zweite, intentbasierte DEXs und Orderflow-Auktionen, abgedeckt in unsere MEV-Primer. Wenn Benutzer Absichten unterzeichnen, statt Liquidität einer konstanten Produktkurve zu geben, ändert sich das IL-Problem eher Form als zu verschwinden. Solvers, nicht LPs, enden das Bestandsrisiko in vielen dieser Designs.
Drittens, BSC-spezifisches Tooling. [BSC DeFi TVL sitzt bei $5.49 Milliarden pro DefiLlama] (https://defillama.com/chain/BSC) und PancakeSwaps V3 Produkt erfasst die meisten davon. Die Kette beherbergt eine Menge memecoin LP Aktivität, die genau dort naive IL nimmt die tiefsten Schnitte. Unsere BSC-Ökosystemabdeckung verfolgt den Standort-Level-Aufbruch für alle Größenpositionen an der Kette.
Die ehrliche Zusammenfassung: Impermanent Verlust ist strukturelle zu konstanten Produkten AMMs und nicht ein Fehler ein cleveres Team wird herausholen. Es wird billiger, da konzentrierte Liquidität, dynamische Gebühren und einseitige Protokolle reifen. Es wird auch die Linie Element, die ruhig umwandelt Headline Farm Erträge in mittelmäßige Rückkehr für LPs, die APR als eine festgelegte Zahl behandeln. Die Panda hebt noch eine Augenbraue auf.
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