Curve, son üç yılda DeFi'de nadir bir şey yaptı: manşetlerden çıktı, bu imkansız, önemli veya yeniden markalı. Panda, crvUSD sessizce bir bileşik izliyor ve arkadaki mekanizma, başka bir küçük ekonomi yeniden icat edilmiş kredi iddialarından önce taze bir denetim hak ediyor.
DefiLlama'nın zincir panolarına göre, toplam DeFi TVL 12 Haziran'da 71.21B'de, [Ethereum ile 37.26B] Curve'nin crvUSD bu küçük bir dilimdir, ancak yapısal olarak ilginç bir tane. Bir atışta sıvılaştırılmış borç verenler olmayan tek büyük merkezi olmayan stabilcoin. Bunun yerine, yavaş yavaş yavaş fiyat damlaları olarak kvUSD'ye çevrilir, sonra fiyat geri döner. Bu seçimin sonuçları, iyi ve kötü ve çoğu kapsama doğrudan grafiklere atlar.
# LLAMMA Nedir ve Nasıl Çekilir?
LLAMMA AMM Algoritma için duruyor. Adı çirkin. Fikir ilginçtir. Curve'nin resmi LLAMMA belgelerine göre, bir borç verenin collateral, tipik olarak ETH veya wstETH, bir dizi fiyat bandında bölünmüştür. Ortak fiyat bir gruba düştüğünde, protokolün iç AMM, bu gruptaki krivUSD için takas eder. Fiyat geri döndüğünde, AMM diğer şekilde değiştirir.
Üç şey bu tasarımdan takip eder. İlk olarak, tüm sıvılaştırma anı yoktur. Borçlu asla yüzde 10 flaş mum tarafından silinmez. İkincisi, borç veren kayıpları yavaş yavaş yavaş fark eder, çünkü ani sıfır yerine kötü bir kol-to-debt oranı. Üçüncü olarak, protokol kendi iç AMM'i çalıştırmanın fiyatını taşır, dış DEX'den daha kötü bir şekilde doldurur.
Aave'nin sert-liquidation modeli ve Morpho'nun küratör odaklı pazarlara kıyasla, LLAMMA tamamen farklı bir bahis. Aave stres altında çözücü için optimize eder. LLAMMA, volümer hayatta kalmak için optimize eder. Her ikisi defensible. Ne özgür değil.
crvUSD's Quiet Run Through 2026
DefiLlama'nın Curve DEX protokolü sayfasına göre, Curve'nin birleşik TVL havuzları ve kredi piyasaları, 2026 Haziran'ın ortasında rahatça oturur. crvUSD piyasaları ödünç alır, ayrı olarak LlamaLend, wstETH, sfrxETH ve tBTC birincil collateral türleri olarak absorbe etmeye devam eder.
Büyüme hikayesi, tam olarak izlemeye değer bir bileşiktir. Hiçbir teşvik çiftlikleri, hiçbir puan kampanyası yok, airdrop havuç yok. crvUSD'nin genişlemesi, Curve'nin PegKeeper kontrollü para politikası tarafından belirlenen bir borç oranı ödeme yaparken temel staking verimini kazanabilir.
Ortamsız stabillerin bu döngüyü nasıl yeniden yapılandırıldığına dair bağlam için, Sky Protokolü USDS tasarruf oranı parçası tedarik eden kısmı kapsar. crvUSD tam tersi rotayı alır. holders'i ödemez. Borçlayıcıları öder, yumuşak sıvılar şeklinde ve daha düşük zorunlu-satış kayma sayfası. Aynı problem, masanın farklı tarafı.
The Defiant on Curve's stabilcoin evrimi, krivUSD'nin başlangıçtan beri anlamlı bir şekilde bozulmadığını belirtti. PegKeeper sistemi, hvUSD'ı Curve havuzlarına vuran dört sözleşme, dış müdahale olmadan küçük sapmalar ele geçirdi. Sayılar evet diyor. Mekanizma işini yapıyor.
Riskler: Oracle, Yönetim ve VeCRV Concentration
Risk bölümü olmayan bir defi-watch parçası pazarlamadır. İşte bu konuda dört tane.
Oracle risk ilk. LLAMMA'nın yumuşak-liquidation bir fiyat beslemesine bağlıdır. Curve, kendi EMA-smoothed havuz fiyatlarını sınırsız veya yanlış manipülasyonu ile birleştirir. Düzleme flaş saldırıları azaltır. Ayrıca, hızlı bir kaza sırasında LLAMMA'nın fiyat gecikmelerinin görünümü ve AMM, sabit fiyatlarda karşılıklı olarak dönüşür. Alt grubun yakınında bulunan Borrowers, orijinal sendikalarının spot değerinden daha fazla crvUSD borcunu tutabilir. Bu, sert-liquidasyon sistemlerinin kaçınmak için inşa edildiği kötü senaryodur.
Governance risk ikincidir. crvUSD'nın parametreleri, ilgi oranları, borç tavanları karşılıklı olarak dahil olmak üzere ve PegKeeper havuz listesi ve holders tarafından belirlenir. Voting power, aralarında Convex şefi ile küçük bir kilitlidir. Düşman veya sadece beceriksiz bir oylama üssü tarafından veCRV'nin bir yakalama, protokolü besleyen bir devlete parametreleri itebilir. Bu gerçekleşmedi. Aynı zamanda 2023 kurucu-loan bilgea'dan beri ölçekde de strese maruz kalmadı.
** Akıllı sözleşme riski** üçüncüsüdür. LLAMMA sözleşmeleri denetim edilir ve savaş test edilir, ancak tasarım 2026 standart tarafından yenidir. Grup destekli mantıktaki herhangi bir boğa tek kötü bir sıvıtasyon üretmiyor. Bu bileşiklerin hiçbir fark etmediği sürece yapısal bir yanlışlığa yol açıyor.
Stablecoin-collateral risk dördüncüsü. PegKeeper havuz listesi diğer tarafta sağlıklı bir meslektaşız varsayıyor. USDC veya USDT asla peg materyali kaybederse, PegKeeper mekanizması bu kaybı miras alır. crvUSD yüzleri kanary olurdu.
DeFi muhasebesinin şimdi nasıl genişletildiğine dair daha geniş bir görüş için DeFi TVL üçlü hesap parçası daha geniş güvenilirlik problemini kapsar. crvUSD bu eleştiriye bağışıklık değildir. Bununla birlikte, temiz bir şekilde sayın: borcun içinde, kendi kitaplarında döngülü LST-LRT-lending maruz kalma.
# What to Watch Next
Sonraki çeyrekte üç şey. İlk olarak, PegKeeper sistemi kırılmadan gerçek bir USDC veya USDT korkuyu ele alırsa. İkincisi, crvUSD'nın ödünç oranı USDS, GHO ve USDe'nin hepsi aynı wstETH-collateral borçlayıcıyı kovaladı. Üçüncü olarak, Curve gemileri LLAMMA v2'yi geç 2025'ten bu yana, [DeFi pillar yol haritası tartışması] (/blog/topic/defi) üzerinde olan haçlı kancalar.
Curve artık 2026 DeFi hikayesinin kahramanı değildir. Bu iyi. Yeniden yazma olmadan hayatta kalan altyapı, tüm noktadır. Panda izliyor, panda yargıçları ve crvUSD hakkındaki karar yavaş, kasıtlı hayır.
