Berachain'i test günlerinden beri izliyorum ve bugün test etmek istediğim tez rahatsız: Re-of-Liquidity, paralı sermaye için yapısal düzeltme olarak satılan mekanizma, tasarımcılarının muhtemelen başlama gününde reklam vermedikleri şekilde yarı işlendi.

Ananet'den altı ay sonra, tri-token ekonomisi hala çalışıyor, BERA hala ticaret yapıyor, geçerliçiler hala kazanıyor, sıvılık hala geliyor. Ancak PoL yapısal problem çözmek için satıldı, bir verim artışı için ortaya çıkan sermaye ve ertesi hafta Berachain'de canlı ve iyi. Panda’nın soruları var ve cevaplar tüm rahat değil.

Kanıtlanmışlık nedir ve düzeltmesi gereken neydi?

Kanıtlanmışlık veya PoL, Berachain'in uzlaşma ve teşvik planıdır. Üç jeton: BERA, gas, HONEY yerli overcollateralized stabilcoin ve BGT devredilemez olmayan yönetim ve ödül token. BGT emisyonlarını kazanmak için, beyaz listelenmiş havuzlara sıvılık sağlarsınız. Havuza doğru BGT emisyonlarını yönlendirmek için, kendi tercih edilen jetonlarında geçerli olan kişiler rüşvet veriyorsunuz. Tüm nokta, blok ödüllerinin bir vakumda geçerlitörlere gitmemesi, zincire yönelik teşvikleri yönlendiren doğrulamalara gitmesidir.

Saha, oldukça özetlendi, şunlardı: Her L1 onlara ihtiyaç duymayanlar için blok ödülleri yakıyor, ancak sıvılık paralı çiftçilik programları aracılığıyla ayrı ayrı olarak ele alınmalıdır. PoL iki bütçeyi bozar. Geçerlikler sadece sıvılık sağlayıcıları onları BGT ile oylarsa önemlidir. Sıvılık sağlayıcıları sadece havuzlarının geçerlileyici lehine kazanırlarsa önemlidir.

Spoiler: Daha önce bu sıra dışı alanı gördük. Curve onu ve-flywheel olarak adlandırdı. Olympus 3,3 olarak adlandırdı. Mezarlık cömerttir. Bu, PoL’yi otomatik olarak kınamıyor, barın “son üçin başarısızlığı modlarını” yaptığı anlamına geliyor, “yeni bir fikir hizalamıyor”.

Orijinal PoL vaadini ifade etmenin adil yolu, orta-2024 pazarlama açısından iki kattı. Bir: tasfiye sağlayıcıları ve geçerlitörler aynı sınırlı sermaye havuzu için rekabet etmeyi bırakır. İki: Zincir tarafından ödenen emisyonlar, saf paracenary inflow yerine kalıcı bir şeyin arkasında bırakılır. Her iki iddia da test edilebilir. Her ikisi de 16 aylık bir notu hak ediyor.

Sayılar, 16 ay içinde

İlk olarak, Berachain bir vakumda bulunmuyor. Toplam kripto market cap 8 Haziran 2026'da 2,25T'de oturuyor, [ CoinGecko'nun küresel piyasa verilerine göre] (https://www.coingecko.com/en/global-charts), BTC baskınlığı ile 56.18% ve ETH. Bitcoin, 63.04K [per CoinGecko'nun BTC sayfası] (https://www.coingecko.com/en/coins/bitcoin), ve Ethereum $ 1.67K [per its CoinGecko page] Bu, altcoin L1s'in bir anlatı ücretsiz geçiş almadığı bir kaset. Sermaye seçicidir.

Bu ortamda, Berachain'in DeFi ayak izi [DefiLlama'nın Berachain panosu] (https://defillama.com/chain/Berachain). Zincir liderine karşı Set, toplam DeFi TVL, 72.04B'de Ethereum ile 37.53B, Solana 4.87B ve BSC $ 5.18B per DefiLlama'nın görünüşünü, Berachain ZQ0039Q30QZ mekanlarının ikinci bölümünde sıkı bir şekilde oturuyor. Bu Haziran ayında 16 aylık bir zincir için utanç verici değil. Solana-killer de söz verilen yüksek seslekir otobüs vakaları değil.

BERA'nın kendisi başlangıç zirvesinin altında maddi olarak ticaret yapar per CoinGecko'nun BERA sayfası. Token, L1 jetonlarının çoğunun post-mainnet'i yaptığı şeyi yaptı: airdrop yakalama ticaretine pompaladı, TVL plato olarak solaladı, sonra gerçek temellerin konuşulduğu uzun bir daireye yerleşti. Sayılar zincirin canlı olduğunu söylüyor. Panda "alive" ve "structural kazanan" arasındaki boşlukta bir kaş yaratır.

Hisseleri ayarlamak için hızlı bir karşılaştırma masası:

2026'da ikinci bir DeFi zinciri başarısız bir karar değildir. Analizin geri kalanını disiplinler eden bir bağlam. Zincir ETH'ye karşı değerlemesini günde sadece 1.18'e kadar olan bir pazar haline getirmek zorunda.

# Ne çalıştı, ne işe yaramadı

PoL'ye kazandığı krediyi ver, biraz geri almadan önce. Üç şey gerçekten işe yaradı.

İlk olarak, validator konsantrasyonu temelden daha sağlıklı görünüyor. Geçerli havuzlarda ödeme yapan emisyonlara bağlı olarak, PoL güvenlik bütçesinin aslında zincir kullanımına bağlandığı geçerli biratör üretti. Bu, sonsuza dek "burn token" karşı gerçek bir mimari gelişmedir, staking oranı tutar. İkincisi, başlangıçta ekosistem çizgisi. Berachain, yerel protokollerin gerçek bir kohortuyla (BEX, BERPS, BEND erken formda, artı ortak dağıtımları) gönderdi ve sadece bir hibe ve hayalet almadı. Son L1 fırlatmasının kaba standardına göre, 16 ay arabulucudur. Üçüncü olarak, HONEY, peg'i 2025'ten 2026 volatilite penceresine taşıdı, bu da genç bir overcollateralized için gönüllü olmayan bir başarıdır.

Ama işte yakalama. PoL’nin düzeltmesi gerekiyordu, paralı sermaye bisikleti ve bu hafta en çok ödediği zincirden çıktı. Sadece yeniden markalandı. BGT emisyonlarını hala mekanik olarak, ücretli bir verimdir. LP'ler hala APR'nin en yüksek olduğu, BGT'yi, rüşvet piyasaları aracılığıyla şımartın ve daha iyi bir yer açtığında döner. Dahil olan jetonlar farklıdır. Davranış aynı. PoL, verimin çekimsel çekilmesini değiştirmedi, ona daha zarif bir tesisat verdi.

İkinci yumuşak başarısızlık, borçlanma-pazar opaklığıdır. Tüm PoL uçucu, geçerli operatörlerin şeffaf jetonlarda rüşvet verildiği açık bir ikincil pazara bağlıdır. Piyasanın eşitsiz bir UX ile bir avuç piyasayı konsolide ettiği pratikte, BGT delegatörlere etkili verimin özelleştirilmiş panolar olmadan hesaplamak zordur. Yeni kullanıcılar, zincirin geçmiş verim-natifleri yetiştirmek istiyorsa, "stake BERA, kazan" görmek, gerçek oyunu kaçırmak ve ya aşırı güven ya da sessizce bırakmak zorunda.

Üçüncü sessiz başarısızlık, ve bu çok sayıdan farklı olduğum yerdir: PoL henüz net bir "PoL-native" uygulama kategorisi üretmiyor. Curve'nin uçucu, rüşvet piyasasını üretti. Eigenlayer'ın restaking AVS'i üretmiş olsa bile, pratikte çoğunlukla boş olsa bile).(/blog/2026-06-04-eigen-slashing-era-thesis). PoL, sadece sıvılık ve güvenlik arasındaki bağlayıcı nedeniyle mantıklı olan bir uygulama sınıfı üretmek gerekiyordu. Altı ay içinde, 12 ay boyunca üç Curve-native protokolü adlandırabileceğim güvenle bir isim göremiyorum.

Counterarguments: bull davası, oldukça adil

2026 ortalarında Berachain'de dürüst otobüs vakası üç bacağı var ve onları sarcasm olmadan devletleyeceğim.

Bir: 16 ay, herhangi bir teşvik tasarımını ölü ilan etmek için çok kısa. Curve'nin ve flywheel şimdi bir kategori olarak tedavi edilen rüşvet ekonomisi olarak ortaya çıkmak için yıllar aldı. PoL aynı J-curve’de olabilir. “Henüz katil uygulaması henüz” hattı Convex’in varlığından önce karşı karşıya kalan aynı eleştiridir. İki: Güvenlik için bağlayıcı gerçek bir mimari gelişmedir, bir pazarlama hilesi değil. Paracenary sermayesi hala var olsa bile, PoL en azından bu sermayeyi ayrı bir emisyon programı yerine güvenlik için ödeme yapar. Üç: BERA'nın fiyat eylemi, farklı makro koşullarda ayarlanmış olan kriterlere (Solana, Base) karşı okunur. ETH 1.67K da otobüslerin 2026'ya kadar olacağını düşündüğünden uzun bir yol ve kimse Ethereum başarısız bir deney arıyor.

Nerede geri itiyorum: bull davası hedefpostları hareket ettiriyor. 2024'te, PoL "ekmekli sermaye" olarak satıldı. 2025 yılının sonlarında, aynı sesler “PoL, paralıları ortadan kaldırmamak için sermaye üretimiyle ilgilidir.” Her ikisi de doğru olabilir, ancak aynı iddia değildir ve ikincisi maddi açıdan daha az ilginçtir. Eğer tek defensible tez "PoL çiftçiliği daha zarif yapar" ise, Berachain Ethereum veya Solana'ye karşı değil, diğer her veri alanına karşı nadiren kazanır.

Dördüncü bir boğa anlaşması var, çünkü bunu Twitter'da görmeye devam ediyorum: “Pazarlama pazarı olgun olduğunda zincir yeniden kuracaktır.” Belki. Tarihi hesaplama, KV'yi veCRV konsantrasyonu ile yeniden şekillendiren Curvex'in üst kısmındadır. Disanalogy Convex, tüm DeFi sektörünün yeniden fiyatlandırıldığı bir 2021 boğa pazarında ortaya çıktı ve 2B toplam DeFi TVL ile 2026 kasette aynı uçlu bir havuz var. Mechanism tekrarlar. Macro context does not.

# Q4 2026

Sonraki iki çeyrek için beton kontrolleri, çünkü zaman çerçevesi olmayan tahminler vibes'dir.

Q3 2026'nın sonunda, Berachain'in DeFi TVL'nin [DefiLlama] (https://defillama.com/chain/Berachain) Q1 2026 yükseklerini geri talep ediyor veya mevcut aralıkta kalıyor. Düz bir aralık J-curve davasıdır. Yeni bir alt yüksek, yapısal-stagnasyon davasıdır. Aynı TVL tabanlı okuma, 2026'da bir kategori hatası olduğunu iddia ettiğimde ortaya çıkıyor. Berachain bu eleştiriyi miras alır. Ücret geliri izleyin ve HONEY de yüzüyor.

Q4 2026 sonunda, ilgili soru HONEY tedarikidir. HONEY'nin dolaşım tedariki belirgin bir şekilde genişletilirse, tri-token stabilcoin bacağı işini yapıyor. HONEY sözleşmeleri veya sıkıntılar varsa, zincir üç yapısal sütunlarından birini kaybediyor ve bull davası sanata daha zorlaşıyor. Büyümeyen istikrarlı bircoin, kimse kullanmıyor.

2027 Mart'ta, yıldönümü bölgesi gerçek test geldi. Ya rüşvet pazarlama UX, gerçek hacim ve BGT verimleriyle iki veya üç kullanılabilir arayüze konsolide edilmiştir, veya Berachain hala gerçek verimlerin yaydığı zincirdir. İlk sonuç, zincir LP'lerin bir sonraki kohortuna yatırım yapar. İkinci kilitler Berachain zaten oyunu bilen bir dizi verimsizliğe dönüşür. Niche başarısızlık değildir. Niche aynı zamanda L1-killer alanı değildir.

Bu hareket için daha geniş L1 bağlamı istiyorsanız, Avalanche RWA reroute tez Bu blogda L1'nin nasıl kurumsal olarak ilgili kalacağını gösterir. Daha geniş altcoinler zincirin ait olduğu anlamına gelir, altcoins konu sayfası aynı konuşmayı orta kapaklar L1 seti, SUI'dan TIA'ya.

Dadacoin, BSC'da yaşıyor, Berachain değil, bu yüzden bu tezde hiçbir token hissem yok. Bunun nedeni [Dadacoin projesi] (/), Berachain'in L1 seviyesindeki açık teşvik mühendisliği ile en yakın ciddi deney olmasıdır ve sonuç, memecoin dostu zincirlerin bir sonraki neslinin, mahallemizin kendi emisyon uçlarını tasarlayacağıdır. PoL kısmen çalışmak, PoL'nin mükemmel çalışmasını daha ilginçtir. Katılımcı başarı korosyondan daha fazla öğretir ve dersler seyahat eder.

Panda izlemeye devam ediyor.