Ich habe Berachain seit den Testnet-Tagen beobachtet, und die These, die ich heute testen möchte, ist unbequem: Die Wahrscheinlichkeit, der Mechanismus, der als strukturelles Fix für Söldnerkapital verkauft wird, hat halb gearbeitet und halb verfehlt, wie seine Designer wahrscheinlich nicht am Starttag Werbung gemacht.
Sechzehn Monate nach Mainnet läuft die Tri-Token-Wirtschaft noch, BERA Handel noch, Gläubiger noch verdienen, Liquidität kommt noch an. Aber das strukturelle Problem, das PoL verkauft wurde, um zu lösen, Kapital, das zeigt sich für einen Ertrag Boost und verlässt die nächste Woche, ist lebendig und gut auf Berachain auch. Die Panda hat Fragen, und die Antworten sind nicht alle bequem.
Was ist die Wahrscheinlichkeit und was sollte sie reparieren?
Der Wohlstand oder PoL ist das Konsens- und Anreizsystem von Berachain. Drei Token: BERA zahlt gas, HONEY ist das native überkollateralisierte Stallkoin, und BGT ist das nicht übertragbare Governance- und Belohnungstoken. Um BGT-Emissionen zu erhalten, bieten Sie Liquidität zu Whitelisted Pools. Um die BGT-Emissionen auf Ihren Pool zu lenken, bestechen Sie Gläubiger in ihren eigenen bevorzugten Token. Der ganze Punkt ist, dass Block-Belohnungen nicht zu Gläubigern im Vakuum gehen, gehen sie zu Gläubigern, die Anreize zur Liquidität, die die Kette eigentlich will.
Der Pech, ziemlich summarisiert, war: jeder andere L1 brennt Block Belohnungen auf Validierungspersonen, die sie nicht brauchen, während Liquidität muss separat über Söldnerzuchtprogramme bestochen werden. PoL verschmilzt die beiden Budgets. Validatoren sind nur wichtig, wenn Liquiditätsanbieter sie mit ihrem BGT abstimmen. Liquiditätsanbieter spielen nur dann eine Rolle, wenn ihre Pools einen Begünstigungsnachweis erhalten.
Spoiler: Wir sahen diese ausgerichteten Incentives Pech vor. Curve nannte es das Venenrad. Olympus nannte es 3,3. Der Friedhof ist großzügig. Das verurteilt PoL nicht automatisch, es bedeutet nur, dass die Bar "diese Version dodge die Ausfallmodi der letzten drei", nicht "eine neue Idee flucht".
Der gerechtere Weg, um das ursprüngliche PoL-Versprechen, Mitte-2024 Marketing Begriffe, war zweifach. Eins: Liquiditätsanbieter und Gläubiger konkurrieren nicht um denselben knappen Kapitalpool. Zwei: Emissionen, die von der Kette gezahlt werden, hinterlassen etwas haltbares (klebrige Liquidität) anstelle von reinem Söldnerzufluss. Beide Ansprüche sind testbar. Beide verdienen eine 16-monatige Klasse.
Die Zahlen, 16 Monate
Einige Kontext zuerst, weil Berachain nicht im Vakuum existiert. Der Gesamt-Crypto market cap sitzt auf $2.25T ab 8. Juni 2026, nach CoinGeckos globalen Marktdaten, mit BTC Dominanz bei 56.18% und ETH Dominanz bei 8.96%. Bitcoin Handel in der Nähe von $63.04K pro CoinGeckos BTC Seite, und Ethereum sitzt bei $1.67K per seine CoinGecko Seite. Das ist ein Band, in dem altcoin L1s keinen narrativen freien Pass bekommen. Kapital ist selektiv.
In dieser Umgebung wird der DeFi-Fußabdruck von Berachain live auf [DefiLlamas Berachain-Dashboard] (https://defillama.com/chain/Berachain) verfolgt. An der Kette Leaderboard, wo insgesamt DeFi TVL bei $72.04B mit Ethereum bei $37.53B, Solana bei $4.87B und BSC bei $5.18B pro DefiLlamas Kettenansicht, Berachain sitzt fest in der zweiten Klasse von ZQ0039 Nicht peinlich für eine Kette, die im Juni 16 Monate alt wurde. Nicht der Solana-Killer die lauteren Bullenkoffer versprochen.
BERA selbst tauscht sich erheblich unter seinem Startpeak pro CoinGeckos BERA-Seite aus. Das Token tat, was die meisten L1 Tokens tun post-mainnet: es gepumpt auf dem airdrop Einhol-Handel, verblassen als TVL Plateau, dann in eine lange Wohnung, wo tatsächliche Grundlagen zu sprechen kommen. Die Zahlen sagen, die Kette lebt. Die Panda hebt einen Blick auf die Lücke zwischen "alive" und "Struktursieger".
Eine schnelle Vergleichstabelle, um die Einsätze einzustellen:
| Kette | DeFi TVL (Jun 8, 2026) | Token vs ATH | Quelle |
|--------------
| Ethereum | $37.53B | ETH bei $1.67K, gut ab Zyklus hoch | DefiLlama Ethereum |
| Solana | $4.87B | midcycle | DefiLlama Solana |
| BSC | $5.18B | BNB bei $597.08 | DefiLlama BSC |
| Berachain | second tier (live tracker) | BERA unter Start Peak | DefiLlama Berachain |
Eine zweite DeFi Kette im Jahr 2026 ist kein Versagen Urteil. Es ist ein Kontext, der den Rest der Analyse diszipliniert. Die Kette muss ihre Bewertung gegen ETH bei $1.67K und einen Markt, der nur 1,18% am Tag ist verdienen.
Was funktionierte, was nicht
Lassen Sie mich PoL den Kredit geben, den es verdient hat, bevor ich etwas zurücknehme. Drei Dinge funktionierten wirklich.
Erstens sieht die Validierungskonzentration gesünder aus als die Basislinie. Durch die Bindung von Emissionen an Bestechungsgelder, die in validatorbegünstigten Pools gezahlt werden, hat PoL einen Validierungssatz erstellt, dessen Sicherheitsbudget tatsächlich mit der Kettennutzung verbunden ist. Das ist eine echte architektonische Verbesserung gegenüber "Brennen Token-Emission für immer, hoffen die staking-Verhältnis hält". Zweitens: Ökosystemausrichtung beim Start. Berachain versendet mit einer echten Kohorte von nativen Protokollen (BEX, BERPS, BEND in früher Form, plus Partner-Einsätze), die nicht nur ein Stipendium und Geist. Die Retention 16 Monate in, nach dem rauen Standard der letzten L1 Starts, ist über median. Drittens hielt HONEY seinen Tor durch 2025 bis 2026 Flüchtigkeitsfenster, die eine nicht-triviale Leistung für einen jungen überkollateralisierten Stall ist.
Aber hier ist der Fang. Die Sache, die PoL sollte reparieren, Söldner-Kapital-Fahren in und aus, von denen jede Kette zahlt die meisten dieser Woche, nicht stoppen. Es wurde einfach rebrandiert. BGT-Emissionen sind immer noch, mechanisch, bezahlte Erträge. LPs zeigen immer noch, wo die implizite APR am höchsten ist, BGT ernten, über Bestechungsmärkte monetarisieren und rotieren, wenn ein besserer Ort eröffnet. Die beteiligten Token sind unterschiedlich. Das Verhalten ist gleich. PoL änderte nicht den Gravitationszug der Ausbeute, es gab ihm eine elegantere Klempner.
Der zweite weichere Ausfall ist die beste Marktopazität. Das gesamte PoL Schwungrad hängt von einem klaren Sekundärmarkt ab, in dem Validierungsgeräte in transparenten Token bestochen werden. In der Praxis hat sich der Markt um eine Handvoll von Marktplätzen mit unebenen UX konsolidiert, wo die effektive Rendite zu BGT-Delegatoren schwer zu berechnen ist ohne spezialisierte Dashboards. Neue Benutzer, die Kohorte die Kette muss an Bord, wenn sie an Land wachsen will, vorbei Ernte-Natives, sehen Sie "stake BERA, verdienen", vermissen Sie das eigentliche Spiel, und entweder über vertrauen oder ruhig verlassen.
Das dritte ruhigere Versagen, und das ist, wo ich von vielen Takes divergiere: PoL hat noch keine klare "PoL-native" Anwendungskategorie produziert. Curve Schwungrad produzierte den Bestechungsmarkt. Eigenlayers restaking produzierte AVS, auch wenn die Slashing-Ära noch in der Praxis meist leer ist. PoL sollte eine Klasse von Apps produzieren, die nur aufgrund der Bindung zwischen Liquidität und Sicherheit Sinn machen. Sechzehn Monate in, Ich kann nicht eins mit dem Vertrauen, das ich drei Curve-native Protokolle bis Monat 12 nennen könnte.
Gegenargumente: der Bullenfall, ziemlich
Der ehrliche Bullenfall auf Berachain Mitte-2026 hat drei Beine und ich werde sie ohne Sarkasmus erklären.
Eins: 16 Monate sind zu kurz, um jeden Anreiz Design tot zu erklären. Curve's Ve-Flywheel dauerte Jahre zu manifestieren, wie die Beste Wirtschaft Menschen jetzt behandeln als Kategorie. PoL könnte in der gleichen J-Kurve sein. Die "keine Killer App noch" Linie ist die gleiche Kritik Kurve konfrontiert, bevor Convex existierte. Zwei: Die Sicherheits-zu-Liquidität Bindung ist eine echte architektonische Verbesserung, nicht ein Marketing-Trick. Auch wenn das Söldnerkapital noch vorhanden ist, macht PoL zumindest diesen Kapitalbetrag für die Sicherheit aus, anstatt ein separates Emissionsprogramm abzustreifen. Drei: BERAs Preisaktion wird gegen Benchmarks (Solana, Base) gelesen, die unter verschiedenen Makrobedingungen gesetzt wurden. ETH bei $1.67K ist auch ein langer Weg, von wo die Bullen dachte, es wäre um Mitte-2026, und niemand nennt Ethereum ein gescheiteres Experiment.
Wo ich zurückstoße: Der Bullenkoffer bewegt die Torposts weiter. Im Jahr 2024 wurde PoL als "Fixing Söldnerkapital" verkauft. Bis Ende 2025 sagten dieselben Stimmen: "PoL will Kapital produktiv machen, keine Söldner beseitigen". Beide können wahr sein, aber sie sind nicht der gleiche Anspruch, und die zweite ist wesentlich weniger interessant. Wenn die einzige defensible These "PoL macht die Landwirtschaft eleganter", dann Wettbewerb Berachain nicht gegen Ethereum oder Solana, sondern gegen jeden anderen Ertragsort, und Eleganz selten gewinnt, die alleine kämpfen.
Es gibt ein viertes Bullenbein, mit dem ich mich getrennt engagieren möchte, denn ich sehe es immer wieder auf Twitter: "Die Kette wird sich vermehren, wenn der Bestechungsmarkt reift". Vielleicht. Das historische Komp ist Convex auf Curve, die CRV über die VeCRV-Konzentration neu bewertet. Die Deanalogie ist, dass Convex in einem 2021 Bull-Markt, wo der gesamte DeFi Sektor wurde nach oben, und das gleiche Schwungrad in einem 2026 Band mit $72B insgesamt DeFi TVL hat einen viel kleineren Pool zu ziehen. Der Mechanismus wiederholt sich. Macro-Kontext nicht.
Was ist mit Q4 2026 zu sehen?
Konkrete Kontrollen für die nächsten zwei Quartale, weil Vorhersagen ohne Zeitrahmen sind Vibes.
Am Ende des Q3 2026 sehen Sie, ob Berachains DeFi TVL auf DefiLlama seine Q1 2026 Höhen oder Aufenthalte im aktuellen Bereich zurückfordert. Ein flacher Bereich ist der J-Kurve Fall. Ein neuer Unterschenkel ist der strukturelle Stagnationsfall. Die gleiche Art von TVL-gesteuertem Lesen erscheint über das Mitte-Cap L1 Set, wie in der BSC TVL falsch-metrische These auf diesem Blog, wo ich argumentierte, dass TVL allein eine Kategorie Fehler in 2026 ist. Berachain erbt diese Kritik. Beobachten Sie Gebühreneinnahmen und HONEY Schwimmen auch.
Am Ende des vierten Quartals 2026 stellt die betreffende Frage HONEY-Versorgung dar. Wenn das zirkulierende Angebot von HONEY während des Peggens aussagekräftig ausdehnt, macht das Stallkoinbein des Tritokens seinen Job. Wenn HONEY Verträge oder Wobbles, verliert die Kette eine ihrer drei strukturellen Säulen und der Bullenkoffer wird schwerer zu artikulieren. Ein Stallkoin, das nicht wächst, ist ein Stallkoin, den niemand benutzt.
Bis März 2027, Jubiläumsgebiet, kommt der eigentliche Test. Entweder bribe-market UX hat sich zu zwei oder drei nutzbaren Schnittstellen mit realem Volumen konsolidiert und BGT-Ausbeuten sind für einen normalen Benutzer lesbar, oder Berachain ist immer noch, dass Kette, wo die tatsächlichen Erträge eine Tabellenkalkulation erfordern. Das erste Ergebnis macht die Kette für die nächste Kohorte von LPs zu investieren. Die zweite sperrt Berachain in eine Nische von Rendite-Natives, die bereits das Spiel kennen. Niche ist nicht versagen. Niche ist auch nicht die L1-Killer-Pitch.
Wenn Sie einen breiteren L1-Kontext für diese Bewegungen wünschen, zeigt die Avalanche RWA Umleitungsarbeit auf diesem Blog, wie ein L1 institutionell relevant bleiben kann, während seine DeFi TVL blutet, die ein Pfad ist Berachain explizit nicht nimmt. Für den breiteren Altcoins-Cluster gehört die Kette, die Altcoins-Themenseite verfolgt das gleiche Gespräch über das Mid-Cap L1 Set, von SUI bis INJ bis TIA.
Dadacoin lebt auf BSC, nicht Berachain, so habe ich keine tokenseitige Beteiligung an dieser These. Der Grund hierfür ist für das Projekt Dadacoin (/), dass Berachain das nächstgelegene ernsthafte Experiment mit expliziter Incentive Engineering auf der L1-Ebene ist, und das Ergebnis formt, wie die nächste Generation von memecoin-freundlichen Ketten, unsere Nachbarschaft, ihre eigenen Emissionsschwungräder entwerfen wird. PoL ist teils interessanter als PoL perfekt funktioniert. Teiler Erfolg lehrt mehr als Krönung, und die Lektionen reisen.
Die Panda beobachtet weiter.
