El Sky rebrand se convirtió en dos este verano. El panda ha estado viendo MKR holders shrug en cada voto de gobernanza mientras que el USDS de Sky comió silenciosamente en la cuota de mercado de DAI. Dos fichas, un DAO, y un marcador nadie parece querer leer en voz alta.
En agosto de 2024, MakerDAO presentó el plan Endgame. Rune Christensen lanzó una nueva marca de paraguas llamada Sky, un nuevo token de gobernanza (SKY), y una nueva cadena estable (USDS). MKR holders podría convertir a SKY a una velocidad fija de 1 MKR para 24,000 SKY. El lanzamiento fue limpio: más simple tokenomics, emisiones de SubDAO, y un nuevo acrónimo para reguladores con poca memoria de la era CDP 2020. La captura: nadie le dijo a MKR que desaparezca. Dos años más tarde, el comercio de ambas garrapatas, ambos votos, y la propagación entre ellas se ha negado a cerrarse completamente.
On-chain reality vs the marketing deck
Según DefiLlama, el DeFi TVL total se encuentra en $72.62 mil millones el 14 de junio de 2026, con [Ethereum] (https://defillama.com/chain/Ethereum) hospedando $37.91 mil millones de él. Sky (el protocolo anteriormente conocido como Maker) sigue siendo uno de los mayores protocolos de préstamo y establo en Ethereum, aunque su parte de la cadena se ha comprimido en comparación con el pico 2024. La narrativa cambió. El peso relativo seguido.
Spark, el Sky-aligned presta al frente, ha sido un ganador más tranquilo. Canaliza USDS en depósitos Aave, bóvedas Morpho y tesorería tokenizada. El DAO lo llama diversificación de los aficionados. Un término más honesto sería alquilar credibilidad de los vecinos mientras la marca central se estabiliza.
Tanto [El bloque] (https://www.theblock.co/category/defi) como [Bankless] (https://www.bankless.com) han cubierto la remarcación de longitud. La versión trigésima segunda: el suministro de USDS ha superado a DAI en la mayoría de las semanas de Q2 2026, el legado de DAI peg mantenido a través de cada oscilación del Tesoro, y la complejidad de la gobernanza se triplicó porque el DAO ahora opera con dos fichas de gobernanza a la vez.
¿Por qué alguien todavía tiene MKR?
El panda levanta una ceja. Dos años después del lanzamiento, la [página CoinGecko MKR] (https://www.coingecko.com/en/coins/maker) todavía enumera un market cap competitivo con lo que el equivalente SKY oferta comercios para, aunque SKY es técnicamente el futuro. La razón simple: la conversión de 1 a 24.000 es voluntaria, y MKR lleva un punto de Schelling reconocible de un token equivale a un voto, parada completa.
También hay razones más silenciosas. Algunos MKR holders desagradan el calendario de emisiones de SKY, que diluye la gobernanza hacia posiciones en juego. Los escritorios institucionales que rastrean la marca Maker construyeron flujos de trabajo de cumplimiento alrededor del ticker de MKR, no de Sky. Las gotas de aire de Spark a los estafadores de SKY fueron generosas pero bloqueadas, que amortiguaron la apelación del swap para holders a corto plazo.
El resultado es un limbo doble que ni el equipo ni sus críticos esperaban durar tanto tiempo.
Tokenomics: supply, unlocks, treasury
El suministro de MKR sigue siendo alrededor de un millón de fichas, y el Smart Burn Engine sigue comprando y quemando una rebanada de ingresos excedentes. El suministro circulante de SKY funciona en los miles de millones debido a la relación de conversión de 24.000 a 1 y una porción está bloqueada en el módulo de Recompensas Sky Token para estantes. El Tesoro DAO, por página del protocolo Sky de DefiLlama, posee varios cientos de millones de dólares de activos establos y activos respaldados por RWA, principalmente tesoros estadounidenses de corta duración a través de socios de tokenización.
No hay un calendario de inflación difícil en el MKR en sí. Las emisiones de SKY son un conjunto de gobernanza y se han acelerado dos veces desde el lanzamiento como los incentivos de SubDAO calibrados por DAO. La exposición RWA del tesoro, principalmente off-chain Las facturas del Tesoro eran un flexión cuando las tasas de política eran superiores al 5%. Con la trayectoria de la Fed incierta en 2026, esa exposición ahora lee menos como un flujo de ingresos tranquilo y más como una apuesta de duración usando un traje de algodón estable.
Versus peers: where Maker-Sky sits
Sky ya no es sólo un emisor CDP. Es un tesorero de cadena estable con cola de emisiones. Los pares más cercanos en 2026:
- Aave: más limpio tokenomics, GHO de crecimiento estable, sin brazo RWA a escala de Sky.
- Frax y crvUSD: más pequeño, más nativo de ETH DeFi, menos expuesto a los rendimientos del Tesoro.
- Ethena (ENA): un modelo completamente diferente, el comercio de base como la cadena estable, cubierto anteriormente en nuestra prueba de tasa de financiación de Ethena USDe (/blog/2026-06-02-ethena-usde-funding-rate-test).
Según la visión global del mercado de CoinGecko, el cripto total market cap ascendía a $2.28 billones con el dominio Bitcoin al 56.56% el 14 de junio de 2026, por [el gráfico dominante de CoinGecko] (https://www.coingecko.com/en/global-charts). En un mercado estructural BTC-heavy, cada altcoína de gran capacidad necesita una historia de flujo de efectivo para justificar su cotización. Sky tiene uno (RWA rendimiento, tarifas de Spark, motor de quemadura). Sólo se niega a decirlo con claridad. Para más información sobre las fichas atascadas en el limbo narrativo, nuestra [tesis de erosión de pétalos de pólvora de lido] (/blog/2026-06-13-lido-steth-lst-erosion) cubre la misma familia de problemas en el lado staking. El pilar más ancho [altcoins] (/blog/topic/altcoins) recoge el resto. Nuestra pieza anterior en [el mecanismo de la tasa de ahorro de USDSky] (/blog/2026-06-05-sky-protocol-usds-savings-rate) explica cómo el rendimiento en sí mismo es desplomado.
What to watch next
Tres señales nos dirán si la migración de Sky fue el pivote correcto o un error de marca de cámara lenta.
Primero, suministro de USDS contra DAI. Si DAI sigue disminuyendo a través de Q3 2026, el cambio de marca era real, no nominal. Segundo, la próxima gran ola de conversiones de MKR-to-SKY. Cada ventana prueba si holders a largo plazo confían en las matemáticas de dilución detrás de las emisiones de SubDAO. Tercero, RWA marca al mercado. Si Treasuries reprice significativamente, la señal de ganancia de DAO necesitará un ancla que no confía en las tarifas estadounidenses que se mantengan convenientes.
El panda vigila, y los jueces. Hasta que el peso de voto de MKR se derrite en la curva de emisiones de SKY de una manera que el mercado acepta, el marcador sigue siendo dos columnas: un ticker legado que todavía se mueve, y un sucesor que no ha terminado de probar la actualización.
Por su propio rincón de BSC, Dadacoin no es un emisor de cadena estable y no un gladiador de gobernanza. Es un memecoin satírico mirando los mismos gráficos. Diferente escala, mismo escepticismo.
