Stablecoins şimdi Ethereum'ye bağlı. Tether artı Circle 11 Haziran 2026'da 261.62B'de oturuyorken, ETH market cap 197.71B. Panda iki kez görünüyordu. Yapılan rakamlar. Bu yüzden on-chain doları kripto Twitter çağrılarının çoğu "yaş para" olarak yapısal olarak daha büyük ve neredeyse hiç kimse onu bir kaydır güverteye koyuyor.
# # Nasıl Stables Pass Ethereum?
Üç grafikte üç satır farklı hızlarda geçti, ancak aynı yönde geçtiler.
CoinGecko'nun Tether sayfasına göre, USDT, 11 Haziran'da 186.71B market cap, $ 0.936'da ticaret yapıyor. CoinGecko'nun USDC sayfasına göre, USDC 74.91B'de oturuyor. Toplam stabil yüz, sadece iki duopolistten: $261.62B. CoinGecko'nun Ethereum sayfası, ETH ticaretleri 1,640 $ market cap ile 12.71B. Boşluk, dolar toparlanmış jetonların lehine 63.91B'dir.
Bu mekanizma unglamorous. USDT tedariki, 2024 ve 2025'te deniz değişim talebi üzerine sürekli genişledi. USDC 2023 SVB korkularından yeniden inşa etti. ETH fiyatı, 2024'ün sonlarında 4,500 yüksekten 1,640 dolara sıkıştırıldı, %64'ü hiçbir anlatının tamamen absorbe edilmediğini belirtti.
Sayılar evet diyor. Panda bir kaş yaratır. Ultrasound money just lost a 32% market-Cap fight to a token which all amacın değeri değiştirmemesi.
# Why It Is Not Just an ETH Story
refleks okuması "ETH kazak". Bu onun yarısını kapsar. Diğer yarısı ise "stables won, monoton bir şekilde, iki yıl boyunca."
ETH'nin tüm zamanların 4,800'in 2024'ün sonlarında (yaklaşık $580B market cap), USDT sadece 15B dolardı. O zamandan beri USDT, ETH'nin market cap'de yaklaşık 950 dolar kaybettiğinde yüz yüze 71B ekledi. göreceli büyüme% 20 değil. 18 ay boyunca üçlü sayısal ayrımına daha yakın.
ETH ETF akışları aynı hikayeyi ters taraftan anlatır. Farside Investors' ETH ETF akış panosu, US spot ETH ETFs 9 Haziran 2026'dan itibaren 13 ardışık ağ oturum açtı. SoValue's US spot ETH ETF tracker, Temmuz 2024 lansmanından bu yana BTC spot ETFs aynı büyüklükte bir dönüm noktası. 2024 yılının Temmuz ayında ürünü başlatan kurum sponsorları hala BTC'nin ilk altı ayında aldığı teklifi bekliyor. BTC ve ETH ETF akışlarımız [ETH spot ETF vs BTC boşluk analizi] (/blog/eth-spot-etf-btc-gap), ve BTC için marjinal-buyer hikayesi [Kahraman parçası] (/blog/btc-etf-outflows-marginal-bid).
Her iki taraf da taşındı: ETH market cap kaybetti, stabiller ekledi. Bağ gürültü değildi. Bu yapısalydı.
# Hazine Saati: On-Chain T-Bills
261.62B aslında nerede oturuyor? Çoğu zaman ABD Hazine faturaları, repo ve nakit eşdeğerleri. Circle'un şeffaf açıklamasına göre, USDC rezervlerinin çoğunluğu BlackRock'nun USDXX Circle Reserve Fonu aracılığıyla nakit ve kısa Hazine faturalarında tutuluyor. Tether self-reports benzer bir rezerv kompozisyonu T-bills'e doğru skewed, çeyrek yayınlanan yazılarla.
Net etki: Bir USD-pegged istikrarlı olarak her dolar ABD Hazine kağıdının bir alıcı haline gelir. Beş yıl önce var olmayan kısa vadeli borç için 261B sistematik bir teklif, büyük ölçüde deniz perakendesinden ve yüz değiştirmeden kaynaklandı, şimdi ABD finansman eğrisi için sessiz destek sağlıyor. Cynics Eurodollar 2.0 diyor. Gerçekistler, Hazine Bakanlığı'nın resmileştirilmesi için her türlü nedeni olduğunu düşünüyorlar.
Bu formalizasyon gerçekleşiyor. Hazine'nin GENIUS Yasası stabilcoin kuralı yorum penceresi 9 Haziran 2026'yı kapattı, GENIUS Act readout. Son metin muhtemelen aylık testlerle eşleşecektir, para taşıma geçişini perakendeye yasaklayacaktır (The Tether marjı kimse alır), ve mevcut rezerv modelini kutsayacaktır. İkilipoli kaybetmez. Lisanslanır.
Spoiler: on-chain dolar her zaman düzenlenmiş bir ürün olacaktı. Tek soru onu yazdırmak zorunda kaldı.
# Neden Kripto için Önemlidir
Üç şey "stables more than ETH market cap":
**1. "Dry toz kenarlarında" yorgun bir çerçevedir. ** Stables satın almayı beklemiyor. Onlar satın alıyorlar. Richmond'da 1000 dolar park eden bir kullanıcı, konur tarafından yakalanan T-bill verim aracılığıyla dolara maruz kalıyor, kripto beta'ya maruz kalmıyor. "rotate-into-alts" anlatısı, yanlı stabillerin riske atacağını varsayıyor. 14 ay içinde olmadı. CoinGecko global pazar verilerine göre, toplam kripto market cap, 11 Haziran 2026'da BTC'nin 56.27'de hâkimiyeti ile 8. 88. Stables, toplam kripto market cap'nin yaklaşık% 11,7'sini temsil ediyor, ikinci büyük akıllı sözleşme platformundan daha büyük.
2. ETF şu anda istikrarlı bir verimle rekabet eder, sadece tahvillerle değil. Kısa vadeli Hazine faturası, verdiği şeyi verir. Bir stabilcoin sahibi bu verimden hiçbirini yakalamaz, ancak ETH ETF fiyat riskini %64 oranında çekmez. ETH'i tutmak yerine getirme fırsatı şimdi her perakende panoda görünür. Bu, ETH için marjinal bir sorun, L2 yükseltme yollarından yararlanmıyor.
3. Hazine istikrarlı sorunlarından talep artık marjinal değildir. Kısa mesafeli teklifte 261B, makro tabakada önemli olsa bile, Federal Rezerv'deki hiç kimse bunu bir açıklamada belirtmez. GENIUS Act Lisansı bu teklifi derinleştirecek, onu bozmayacaktır.
Bir sonraki ne izlemek için: ETH ETF akışı Farside'ın günlük pisti, Tether'in Q2 2026 attestation (sonrası Temmuz ayında) ve [Treasury ve Fed'in istikrarlı talebini kabul etmesi) (/blog/topic/macro) önümüzdeki FOMC basın döngüsünde yapısal bir finansman özelliği olarak (Haziran 16-17 FOMC toplantısı)
Eve yakın, bu yüzden BSC yığını ve BNB Chain memecoin ekonomileri ETH anlatıları durdu: ucuz blok alanı, istikrarlı yerleşim ve verimsiz perakende. Dadacoin tez, makro kasetin garipleştiği zaman her zaman tatmin edici ölçeklerdir. kaset şu anda garip.
Panda izliyor ve yargıçlar. Kriptoya köprü artık geçmek zorunda olduğu nehirden daha büyük.
