Panda bu sabah başka bir perp DEX liderini izledi. Hiperliquid en üstteydi, çünkü 2026'nın çoğu için olmuştur. İlginç soru asla hacim numarası değildi. Kitapın arkasındaki ton, sessizce diğer tarafını perakende yığınlarında alır. Bu min HLP'dir ve gerçek bir verim öder. Birisi ödeme yapmak için başka biri için kaybetmek zorundadır. Spoiler: Bunu gördük.
# 2026'da Hiperliquid Sits Nerede
[DefiLlama'nın Hyperliquid protokolü sayfasına göre] (https://defillama.com/protocol/hyperliquid), Hiperliquid hala 2026'da egemen olmayan sürekli mekan olarak yer alıyor. Toplam kripto market cap, Haziran 4, 2026**, 24 saat içinde% 4.59 trilyon dolara oturdu, [CoinGecko'nun küresel paniğe] (https://www.coingecko.com/en/global-charts) Bu tür bir kaset tam olarak bir perp mekanının pazar yapıcısı çoğu zaman önemlidir, çünkü yönsel perakende akışı erratik hale gelir ve kitap panik olmayan bir meslektaşına ihtiyaç duyar.
Tüm zincirlerdeki toplam DeFi TVL, $74.41 milyar dolar aynı sabah [DefiLlama'nın zincir panelinde] (https://defillama.com/chains), Ethereum ile 39.11 milyar dolar taşıdı. Hyperliquid's onchain TVL bu başlık numarasının küçük bir dilimdir, ancak perp TVL figürünün üzerinde iyi ilgi yumrukları açar. Protokol kredi veren bir pazar değildir. Bir ton eklenmiş olan bir sipariş kitabıdır ve ton, mümkün olmayan en çok perakende kullanıcılarının yazdığı şeydir.
# HLP aslında nasıl çalışır (The Mechanism)
HLP Hiperliquidity Provider için duruyor. Kullanıcılar USDC'yi tonlara emanet eder. Toz, bu sermayeyi Hyperliquid'in sürekli kitabının bir pazar yapma stratejisi olarak dağıtıyor, artı bir tasfiye rolü. Kar üç bacaktan geliyor: yapımcı yeniden tartışıyor ve rutin akışa yayılıyor, kâr-ve kaybı, yanlış ortaya çıkan agresif yön bahis bahislerinin diğer tarafını alıyor ve tüccarlar havaya uçurduğunda sıvılaşmalar.
Verme sözleşme değildir. Hiçbir kupon yok, geçerli olmayan bir ödül programı yok, LP ücret katmanı yok. Ürün, bir hafta boyunca net olan ton stratejilerinin ne olursa olsun, depolayıcılar karşısında pro-rata bölünmüştür. Bazı haftalar bu sayı mükemmel. Bazı haftalar negatiftir. Hyperliquid's official stats portal, HLP başlangıçtan bu yana en fazla 30 günlük pencereden olumlu geri döndü, ancak bu ortalamadaki standart sapma, HLP'nin “a verim ürünü” olarak adlandırdığı kadar geniştir.
Marka ve HLP, LP'lerin anonim perakende USDC holders olduğu bir piyasa yapım fonudur ve risk modeli "bu hafta düzenlenen sipariş kitabı"dır. delta-neutral'in başka yerlerde oynadığı karşılaştırıldığında, mekanizma daha basit ve daha az kaldıraçlı. Ayrıca daha az kirlenmiş. DeFi pillar sayfası protokollerin protokollerin nasıl farklı olduğuna daha fazla sahiptir, ancak kısa versiyon HLP'nin bir Hazine faturasından daha yakın olmasıdır.
What Happens Vault bir Hit aldığında?
Bu H2 her potansiyel HLP depozitosu iki kez okumalıdır. En temiz vaka çalışması, 2025 yılının başlarındaki JELLY olayıdır, düşük seviyeli bir perp solunda bir piyasa manipülasyonu olduğunda, manipüle edilmiş bir indekse işaret eden bir pozisyon tutar, kısa bir süre içinde çok milyon dolarlık bir çizilir. Ekip, JELLY'yi sosyalleştirmiş ve bugün denetimlerde hala ortaya çıkan itibarsal zararları absorbe etti. Across komünity Dune kapsamı, JELLY haftası çoğu HLP performans panolarında en büyük negatif bardır.
Post-mortem üç şeyi yaptı. Yeni perps için liste kriterlerini sıkıştı, HLP'nin varlık başına pozlama kapaklarını ayarladı ve takıma daha açık hale getirmeye itti. Bunların hiçbiri temel yapısal gerçekliği ortadan kaldırdı. HLP, bir yeri durduran bir ton. Tesis gemileri kötü bir pazar olduğunda, HLP ilk önce sonuçları yiyen kişidir.
Gözlemciler, o zamanlar, "vaults that backstop propertys" kötü bir piyasaya kadar bir özellik gibi geliyor. Sayılar evet diyor. Öfke gitti.
Riskler: Çizimler, Listeleme, Teşvik ve Düzenleme Drift
HLP için risk yüzeyi bir depozito değil veya depozito makinesinde görür. Dört isim risk meselesi.
Drawdown riski: HLP çok günlük bir temelde olumsuzluğa yol açabilir. HLP'nin kendisini durduran sigorta havuzu yok. Karanlığın geri çekilmesi, arka duraklama değil. Daha büyük bir çift üzerinde JELLY modelinin tekrarı, malzemenin aşağı çizecektir. Depositors bu maruziyeti kaplamıyor.
Demek ve konsantrasyon riski: HLP'nin maruziyeti, en fazla perps'in en akışını çizen yoğundur. 2026'da BTC, ETH, SOL ve memecoin'nin uzun kuyruğu ince sipariş kitaplarıyla birlikte. Küçük bir çift üzerinde koordineli bir sıkıştırma hala toparlayabilir, bu yüzden liste komitesi strateji kadar önemlidir.
** Akıllı sözleşme ve köprü riski**: Hiperliquid kendi L1'i özel sözleşmelerle çalışır. HyperEVM genişleme saldırı yüzeyi ekliyor. HyperEVM ve perp motoru arasındaki köprü mimarisi, beslenmez. Denetimler yardım eder; kategoriyi kaldırmazlar.
Yönergeli sürüklenme: HLP bir havuzlu yatırım aracı gibi görünüyorsanız çoğu yargıcıya. CFTC, 2026'da merkezi olmayan perp mekanları hakkında giderek daha fazla seslendi. Bir yargıcı eğriball tonları rahatlamazdı, ancak kim depolayabilir ve nereden gelir. [Kalshi altcoin perp duyurusu dahil) (/blog/kalshi-12-altcoin-perps), düzenleyicilerin dikkat çektiğini gösteriyor.
# What to Watch Through Q3 2026
HLP'nin sessizce bileşik olup olmadığına karar veren üç sinyal, her risk ekibi bir sonraki kez perps wobble üzerinde çalışır.
İlk olarak, açık ilgiye göre küçük boyut. Eğer HLP, OI tırmanırken, arka durgun oranları ve sonraki olumsuz hafta daha sert vurur. CoinGecko'nun Hyperliquid sayfası, HYPE token tedarik dinamikleri ve mekanın ücreti geri dönüş programı resmi iletişimin üzerinden bu oranlara bağlıdır.
İkincisi, disiplini listelemek. Her yeni perp uzay gemileri, yazlar altında yeni bir hat eşyadır. Ekibin takip kaydı post-JELLY ölçüldü, ancak gemi hacmine baskı çiftleri süreklidir.
Üçüncüsü, bitişik stratejilerle karşılaştırma. HLP'de oturan aynı perakende USDC, Ethena'nın USDe temel oyunda oturabilir, Pendle'nin ana Jetonları veya Morpho'da bir küratörü. Ethena USDe finansman testi temel ticaret alternatifini kapsar ve [Morpho’nun küratör ekonomisi üzerindeki parça).(/blog/morpho-aave-curator-economy) krediyi kapsar. Hiçbiri bağlar değildir. Hepsi sanki tarif edilir.
BSC kullanıcıları yan hatlardan izliyor, okuma-across basittir. Dakika verimi hafta olana kadar gerçek. Bu mekanizma, uzun süre yanlış perp olana kadar akıllıdır. Panda saati ve panda genellikle haklıydı.
