Deux des sociétés privées les plus appréciées de l'histoire ont déposé une demande de licence en une semaine en juin 2026. Le panda a pris les deux ébauches S-1. Il soulevait exactement un sourcil.
anthropique déposée confidentiellement auprès de la SEC le 1er juin. OpenAI suivi le 8 juin [tel que rapporté par TechCrunch] (https://techcrunch.com/2026/06/08/following-anthropic-openai-files-confidentially-for-ipo/). Leurs évaluations combinées sur papier s'élèvent à près de 1,8 billion de dollars avant qu'une seule action ne soit évaluée. Et le nombre le plus révélateur dans le dépôt n'a rien à voir avec les revenus ou les comptes d'utilisateurs.
Comment deux géants de l'IA ont déposé pour l'IPO dans une semaine
L'anthropie a d'abord bougé. En mai 2026, la société a fermé une série H de 65 milliards de dollars, ce qui a fait passer son évaluation post-monétaire à environ 965 milliards de dollars. Un S-1 confidentiel a suivi quelques jours plus tard. Les analystes financiers qui suivent l'estimation de la production d'une date médiane d'inscription vers décembre 2026, bien qu'Anthropic n'ait fixé aucun prix ferme publiquement.
OpenAI est arrivé en deuxième position, soumettant son projet de déclaration d'enregistrement à la SEC le 8 juin 2026, [par TechCrunch] (https://techcrunch.com/2026/06/08/following-anthropic-openai-files-confidentially-for-ipo/). L'entreprise a été évaluée pour la dernière fois à 852 milliards de dollars lors de son cycle de collecte de fonds en mars, et les transactions du marché secondaire ont atteint 880 milliards de dollars en avril. Au moment opportun, OpenAI l'a déclaré « peut-être un certain temps » parce que « nous voulons faire des choses plus faciles en tant qu'entreprise privée ».
Lorsque les plans de l'IPO d'OpenAI sont apparus pour la première fois à la fin de mai, la réaction immédiate du marché était un échange de procurations : les jetons AI sans lien de capitaux propres vers OpenAI se sont fortement rapprochés. Nous avons couvert [pourquoi le commerce est structurellement fragile] (/blog/openai-ipo-ai-token-proxy). L'histoire du double dépôt est maintenant différente. Les deux grands laboratoires frontaliers s'approchent simultanément des marchés publics, ce qui signifie que les questions structurelles concernant leurs modèles d'affaires ne sont plus hypothétiques.
Que disent les chiffres ?
L'histoire d'Anthropic est une histoire de vitesse. Ses revenus annualisés se sont établis à environ 87 millions de dollars en janvier 2024. D'ici mai 2026, les estimations financières en avance sur la S-1 ont placé ce chiffre au-dessus de 47 milliards de dollars, principalement sous l'impulsion de Claude Code. L'outil de développement est passé de 500 millions de dollars ARR en septembre 2025 à environ 8 milliards de dollars ARR en mai 2026. Les analystes s'attendent à ce qu'Anthropic enregistre son premier trimestre rentable en juin 2026, ce qui en ferait un cas inhabituel : un laboratoire d'IA qui atteindrait une économie unitaire positive avant d'être rendu public.
OpenAI présente une image différente. ChatGPT dessert environ 900 millions d'utilisateurs actifs hebdomadaires et [la société] (https://techcrunch.com/2026/06/08/following-anthropic-openai-files-confidentially-for-ipo/) projette des revenus dépassant 20 milliards de dollars à la fin de l'exercice. Mais les mêmes projections reconnaissent qu'OpenAI « n'a pas généré plus d'argent que ce qu'elle dépense pendant au moins quatre années de plus », plaçant les flux de trésorerie positifs vers 2030 au plus tôt.
Deux entreprises. Une approche de rentabilité avant l'inscription. Une perte projetée pendant au moins quatre ans de plus. Tous deux évalués à près de 1 000 milliards de dollars. Cette lacune nécessitera une explication publique sous forme de prospectus.
Le 122B $ Calculer Bill Personne ne lit attentivement
Selon le rapport de [TechCrunch sur le dépôt d'OpenAI] (https://techcrunch.com/2026/06/08/following-anthropic-openai-files-confidentially-for-ipo/), OpenAI prévoit dépenser environ 122 milliards de dollars en énergie informatique pour la recherche sur l'IA en 2028 seulement. La même année, elle prévoit des pertes en espèces de 85 milliards de dollars malgré le doublement de ses ventes.
122 milliards de dollars ne sont pas une erreur d'arrondi. Considérez la comparaison : selon DefiLlama, la valeur totale verrouillée pour tous les protocoles DeFi s'élève à 73,72 milliards de dollars au 15 juin 2026. Le budget de calcul d'un an prévu par OpenAI en 2028 serait près du double de l'écosystème global DeFi.
Où va ce budget ? Chips, serveurs, location de datacenter, contrats de cloud et infrastructure d'inférence à l'échelle. Le coût le plus élevé d'Anthropic est également calculé, mais ses revenus augmentent maintenant plus rapidement que ses dépenses de calcul. C'est la différence structurelle entre les deux dépôts : La courbe d'efficacité d'Anthropic est vers le haut, OpenAI n'est pas encore.
Et voici la prise : les deux entreprises parient que les coûts d'inférence chuteront assez rapidement pour amortir ces dépenses en capital à travers des milliards d'utilisateurs et des contrats d'entreprise. Cette hypothèse dépend du progrès matériel, des gains d'efficacité du modèle et de la dynamique de l'approvisionnement en puces. La question de savoir si la demande mondiale en matière d'IA est également exponentielle est véritablement ouverte, de même que celle des informations S-1 à traiter en détail.
Pourquoi centraliser l'IA pour rendre les comptes publics
La plupart des commentaires de crypto sur la course de l'IPO ont demandé si les évaluations de laboratoire d'IA indiquent un pic de bulles. Cette question, tout en étant juste, manque un point plus structurel.
Deux entreprises dont les budgets de calcul dépassent individuellement l'ensemble de l'écosystème DeFi concentrent une fraction importante de la capacité mondiale de GPU à l'intérieur des structures d'entreprise qui répondront aux bénéfices trimestriels post-IPO. Cette concentration crée un argument spécifique et lisible pour des solutions de calcul décentralisées.
Bittensor (TAO), basé sur la thèse selon laquelle le calcul de l'IA devrait être distribué et encouragé par les jetons plutôt que centralisé dans une poignée de centres de données, échangés à environ 274,61 $ le 14 juin 2026, avec un market cap près de 2,43 milliards $, selon CoinGecko. L'ensemble du secteur des agents d'IA on-chain représente environ 15,3 milliards de dollars au total, le protocole Virtuals et l'ai16z détenant plus de 56 % de la part du secteur. Pour une carte de comment les agents d'IA on-chain ont développé en 2026, le pilier cluster rassemble la couverture.
L'argument de Bittensor n'est pas qu'il peut concurrencer OpenAI sur les scores de référence demain. C'est qu'un monde où deux ou trois entreprises liées par l'IPO contrôlent la plus grande capacité d'inférence mondiale est un risque structurel, et que les réseaux de calcul tokenisés offrent une autre couche de coordination. Que les budgets de calcul annuels de 122 milliards de dollars créent des fossés trop profonds pour remettre en question, ou exigent trop de systèmes centralisés pour satisfaire seuls, c'est ce que détermineront les deux prochaines années.
Pour les écosystèmes on-chain comme BSC: DeFi TVL total sur la chaîne se situe à 5,32 milliards de dollars, en hausse de 2,28% semaine après semaine par DefiLlama. La course IPO centralisée AI ne déplace pas directement ce nombre. Mais il valide le calcul comme l'atout stratégique rare de ce cycle d'IA, qui est précisément la thèse des protocoles de calcul décentralisés se construisent autour.
Quoi regarder Suivant
Trois marqueurs clarifieront l'image avant la fin de l'année.
Premièrement, les résultats trimestriels d'Anthropic en juin 2026. Un trimestre rentable à une évaluation pré-IPO de 965 milliards de dollars réécrit le spectacle de la « mise sur les flux de trésorerie futurs » à « voici le levier opérationnel, l'échelle ». Les deux récits exigent des modèles de prix très différents des investisseurs publics.
Deuxièmement, les divulgations S-1 deviennent publiques. Les deux dossiers demeurent confidentiels. Lorsqu'ils seront disponibles, les ventilations réelles des coûts de calcul, les fractionnements des revenus des produits et les calendriers d'attribution des immobilisations appuieront ou réviseront de façon importante les évaluations actuelles. L'horaire de calcul 2028 d'OpenAI est le numéro le plus intéressant.
Troisièmement, la réponse du secteur on-chain AI. Un monde où les deux grands laboratoires d'IA posttent des pertes de calcul massives est le cadre idéal pour des solutions de calcul décentralisées. Cela inclut les plates-formes de jeu natives de l'IA, des économies de type Zentrix représentent : chaque jeu piloté par l'IA a besoin d'une capacité d'inférence, et l'inférence devient plus chère car les laboratoires centralisés verrouillent davantage l'offre disponible. La question de savoir si des solutions de rechange décentralisées peuvent combler cet écart avant que la centralisation ne devienne structurelle est une question ouverte. Le panda continue de lire les deux bilans. Il ne s'engage à aucun résultat avant que les documents ne soient rendus publics.
