Hong Kong a adopté une loi sur la monnaie stable en mai 2025. L'ordonnance sur les stablecoins est entrée en vigueur trois mois plus tard. Neuf mois après, la HKMA n'a pas accordé de licence unique. Le panda a compté. Le nombre est toujours zéro.
Qu'est-ce que l'Ordonnance de Hong Kong sur les Stablecoins ?
L'Ordonnance Stablecoins, codifiée en [chap. 626 des lois de Hong Kong] (https://www.elegislation.gov.hk/hk/cap626), a été promulguée par le Conseil législatif le 21 mai 2025 et est entrée en vigueur le 1er août 2025. Il a fait de l'émission de pièces stables de référence fiduciaire (FRS) à Hong Kong ou à partir de Hong Kong une activité autorisée, l'Autorité monétaire de Hong Kong étant la seule autorité habilitée à délivrer des licences.
Les règles sont claires. Un émetteur agréé doit détenir des avoirs de réserve égaux à 100 % de la valeur nominale des pièces stables en circulation. Ces réserves doivent être de haute qualité, liquides et séparées du bilan de l'émetteur. Les détenteurs ont un droit contractuel de rachat au pair, et l'émetteur doit publier la composition des réserves.
Selon la page réglementaire de [HKMA stablecoin] (https://www.hkma.gov.hk/eng/key-functions/financial-infrastructure/regulatory-regime-for-stablecoin-issuers/), seuls les émetteurs agréés et un petit nombre d'institutions autorisées peuvent offrir des FRS aux investisseurs de détail à Hong Kong. La commercialisation d'une pièce stable non autorisée au public constitue une infraction pénale en vertu de l'ordonnance.
Ce n'est pas un régime d'enregistrement. Il s'agit d'une autorisation complète, assortie d'un contrôle bancaire.
Les candidats connus publiquement
La HKMA n'a pas publié de liste complète des candidats. Les publics sont pédigués.
Standard Chartered s'est associé à Animoca Brands et Hong Kong Telecommunications (HKT) pour présenter une demande conjointe. Jingdong Coinlink, la filiale crypto du groupe e-commerce JD.com, a appliqué indépendamment. RD InnoTech a déposé séparément. Le bras de Ant Group Hong Kong aussi. Les sources industrielles ont compté plus de cinquante expressions informelles d'intérêt avant que la fenêtre de demande ne se limite à une liste restreinte sérieuse.
Selon [Couverture de la police de CoinDesk] (https://www.coindesk.com/policy), le directeur général de HKMA Eddie Yue a déclaré publiquement que seul un nombre de licences à un seul chiffre sera accordé dans le premier lot. Ce n'est pas une prévision. C'est une cible.
Ce que les prétendants confirmés ont en commun est le pedigree de qualité bank. Aucun demandeur de crypto-native autonome n'a autorisé publiquement l'examen préalable de la demande de HKMA. Le régime est en principe ouvert aux non-banques. En pratique, chaque candidat nommé siège à côté d'une banque globale ou d'un parent titulaire d'une licence de paiement.
Le cas pour se déplacer lentement
La raison d'être de la HKMA est qu'elle veut éviter les accidents réglementaires qui se sont produits ailleurs. Les dépeuplements algorithmiques, les réserves opaques et les revendications papier non remboursées ne sont pas des risques théoriques. Ce sont des histoires récentes.
[Une monnaie stable] (/blog/2026-05-15-what-is-a-stablecoin) est, par définition, une responsabilité privée déguisée en argent. Hong Kong est d'avis que l'émission de fonds privés au public dans un centre financier nécessite la même surveillance que l'émission d'un dépôt, et non la moindre touche d'un produit logiciel. L'ordonnance reflète cette opinion dans chaque clause.
Mais voici la prise. La régulation lente crée également des frictions concurrentielles. Alors que Hong Kong examine la situation, le régime de la monnaie stable MiCA de l'UE est déjà appliqué, la loi américaine GENIUS est en vigueur depuis juillet 2025, et la porte d'entrée de la FCA du Royaume-Uni a [un début d'octobre 2027] (/blog/2026-05-14-reg-uk-fca-crypto-gateway-2026). Les émetteurs qui servent les flux mondiaux peuvent choisir une juridiction où le règlement est définitif. Le pari de Hong Kong est que "première délivrée sous un superviseur triple-A" vaut plus que "première au marché".
Selon les données du marché mondial de CoinGecko (https://www.coingecko.com/en/global-charts), la capitalisation totale du marché cryptographique s'élevait à 2,72 billions de dollars le 15 mai 2026, l'USDT de Tether représentant à lui seul 189,75 milliards de dollars. Le marché de la monnaie stable n'attend aucune juridiction unique. Mais il les observe tous.
Comment Hong Kong se compare-t-il au MiCA, au GENIUS et au Royaume-Uni ?
Quatre juridictions, quatre vitesses différentes.
Cadre Compétence Date d'entrée en vigueur Portée
C'est pas vrai.
Titres de monnaie stable MiCA (27 États)
US (fédéral)
Hong Kong, le 1er août 2025
UK FSMA crypto regime UK , 25 octobre 2027 commencement , Stablecoins plus huit autres activités
L'UE est passée en premier, en termes de portée et de calendrier. Les États-Unis ont légiféré rapidement, mais ils continuent de finaliser l'élaboration des règles. La loi de Hong Kong est en vie, mais sa fenêtre de licence est fonctionnellement fermée jusqu'à ce que la HKMA accorde le premier lot. Le Royaume-Uni a choisi [un marathon procédural en quatre étapes à 2027] (/blog/2026-05-12-reg-mica-genius-twin-deadlines).
Pour un émetteur qui choisit l'endroit où s'intégrer, la différence est opérationnelle. Un CASC de l'UE peut commercialiser un jeton conforme au MiCA aujourd'hui. Un émetteur de Hong Kong a encore besoin d'une licence qui n'a été accordée à personne. Un demandeur du Royaume-Uni ne peut présenter la demande complète avant le 30 septembre 2026. Aucun de ces quatre cadres n'est le même produit.
Que regarder après
Quatre points de contrôle datés sont inscrits au calendrier de Hong Kong.
- Première concession de licence de HKMA: attendu à la fin de 2026, émetteurs à un chiffre, pas de calendrier public
- Règles de divulgation des réserves de HKMA: directives détaillées en attente, attendues avant la première licence
- ** Application de la loi sur la commercialisation publique**: risque de poursuites pour sollicitation de SRF non autorisée en vertu de l ' ordonnance
- ** Transition de la boîte à sable à la licence** : les participants actuels à la boîte à sable doivent présenter une nouvelle demande sous le régime en direct
Dadacoin est un memecoin sur BSC, pas une pièce stable. Le calendrier de Hong Kong est toujours important parce que les écuries sous licence de Hong Kong finiront par régler une part significative du flux de détail asiatique dans tous les cryptos, y compris les sites de BSC alimentés par des écuries. La ventilation complète des régimes qui se chevauchent se trouve dans notre [couverture de la réglementation crypto] (/blog/topic/regulation).
Le panda est patient. La HKMA l'est davantage.
Lecture connexe
- [Swiss FINMA Stablecoin rules: Narrow, Banked, Boring] (/blog/swiss-finma-stablecoin-rules)
- [South Korea VAUPA Phase 2: Stablecoins under New Rules] (/blog/korea-vaupa-phase-2)
- [Südkorea VAUPA Phase 2: Stablecoins nach neuen Regeln] (/blog/korea-vaupa-phase-2)
