Ethereum vient de glisser sous la domination du marché pour la première fois depuis 2020. Le nombre exact ce matin: 9,95 %. Le même matin, Ethereum accueille encore 52% de toute la valeur DeFi verrouillée sur crypto. Les deux chiffres sont exacts. Ils font simplement deux choses différentes.
La thèse : en 2026, Ethereum n'est plus un atout. Il s'agit d'un chateau couvrant deux marchés. Le marché des actifs est médiocre. Le marché des infrastructures est dominant. Les traiter comme la même chose est la lecture la plus chère qui se passe actuellement sur crypto Twitter. Le panda fixe ça depuis une heure et a des reçus.
Que signifie "les deux marchés de Ethereum" ?
Selon Données du marché mondial de CoinGecko, la part de Ethereum dans la capitalisation totale du marché cryptographique était de 9,95 % le 13 mai 2026, avec ETH à 2 300 $ et market cap à 277,69 milliards de dollars. Le chiffre total market cap était de 2,79 billions de dollars. La position dominante de Bitcoin était de 58,29 %.
Maintenant regardez la même chaîne à travers un objectif différent. Selon [Le classement de la chaîne de DefiLlama] (https://defillama.com/chains), le total de DeFi TVL pour toutes les chaînes s'élevait à 86,65 milliards de dollars le 13 mai 2026, et Ethereum a accueilli à lui seul 45,51 milliards de dollars de celui-ci. C'est environ 52,5 %, une part majoritaire, plus grande que Solana (6,19 milliards de dollars), BSC (5,70 milliards de dollars), et le reste de la queue longue combinée.
Deux métriques, deux histoires. La dominance des actifs dit que ETH perd la course pour l'unité de compte. Dominance de l'infrastructure dit ETH gagne la course pour la couche où le capital fait réellement les choses. Le côté actif vote "sous-entendu". Le côté infrastructure vote "central". Même chaîne, deux marchés.
Mais voilà, cette bifurcation n'est pas une idée nouvelle. Ce qui est nouveau, c'est l'ampleur. ETH dominance inférieure à 10% avec une part des infrastructures supérieure à 50% n'a pas été observée simultanément depuis 2020.
Les chiffres qui ne sont pas d'accord entre eux
Si la dominance de l'actif et la dominance de l'infrastructure étaient étroitement liées, elles se traqueraient mutuellement. Ils l'étaient. Le cadrage "ETH est une huile numérique" supposait que plus d'activité sur Ethereum signifiait plus de demande pour ETH, ce qui signifie un prix plus élevé, ce qui signifie une part plus élevée de market cap. Utilitaire, puis les frais brûlent, puis la rareté, puis le prix, puis la domination. Une chaîne de logique propre.
Sauf que l'ère L2 a coupé ce tuyau. Selon la page Ethereum de DefiLlama, le réseau principal Ethereum détient toujours la part du lion de valeur verrouillée, mais une grande partie de l'activité « Ethereum-alignée » se produit maintenant sur Arbitrum, Base, Optimisme et roulements similaires, où les frais sont payés en ETH à un ou deux ordres de grandeur en dessous du réseau principal. Les frais ont baissé. Délivrance tenue. La thèse déflationnaire s'est détachée.
Le mécanisme d'échographie de l'argent a été discrètement dé-évalué. ETH l'infrastructure prend toujours la valeur d'être la couche de règlement pour 45 milliards de dollars en capital verrouillé et un morceau sérieux de flux stable de monnaie. Mais la capture de valeur n'est plus une fonction de prix. C'est une fonction de règlement. Marché différent, logique d'évaluation différente.
La bande la plus propre: BTC est en hausse de 0,24% en 24 heures, par page Bitcoin de CoinGecko, à 81.20K$. ETH est en baisse de 0,31% sur la même fenêtre. Même régime, bande opposée. En termes d'actifs, ETH est une bêta qui ne joue pas.
Contre-arguments: peut-être que l'actif et l'infrastructure sont encore la même chose
Voici les objections justes. Aucun d'entre eux n'est inadmissible.
La première est que la bifurcation est un artefact temporaire. Peut-être ZQ0070 La part de l'infrastructure DeFi de QZ finira par dériver vers sa part d'actif. Les concurrents de la couche 1 comme Solana ont connu une croissance rapide. BSC accumule discrètement TVL également, +2,18 % sur sept jours. Si TVL fuit de Ethereum au même rythme que la dominance, la thèse de "dominance de l'infrastructure" s'évapore dans les 18 mois.
La deuxième est que la mesure de l'actif est mal lue. ETH à la dominance de 9,95 % implique toujours un actif de 277 milliards de dollars. Ce n'est pas "perdre" au sens historique. Elle est mesurée à l'aide d'un Bitcoin qui a absorbé un flux ETF générationnel. Enlevez la distorsion ETF et la position relative de ETH est plus proche de sa ligne de base de 2023. Il n'y a pas de véritable déclin, seulement un relatif contre un événement Bitcoin d'une taille unique.
La troisième est existentielle. Si les validateurs ne sont pas assez payés, parce que les frais de siphon L2s et brûlent lentement, le budget de sécurité du réseau principal Ethereum finit par échouer. Pas de budget de sécurité, pas de couche de règlement. Pas de couche de peuplement, pas d'infrastructure DeFi. Le cadre de deux marchés suppose que le côté infrastructure est robuste pour toujours. Ça ne l'est pas. La Fondation Ethereum suit ouvertement ce risque dans sa [recherche sur la feuille de route] (https://ethereum.org/en/roadmap/).
L'objection 3 est la plus sérieuse, et elle n'a pas encore de réfutation pure.
Que regarder après
Trois points de contrôle datés transforment cela d'un cadre intelligent en un appel réel.
D'ici le 30 septembre 2026, la part de Ethereum de DeFi TVL devrait rester supérieure à 50% sur le tableau de bord des chaînes de DefiLlama. Si elle tombe sous 48 % pendant deux semaines consécutives, la thèse d'infrastructure s'affaiblit rapidement. D'ici le 31 décembre 2026, le ratio ETH/BTC, actuellement proche de 0,028, devrait récupérer 0,035 ou la faiblesse du côté de l'actif devrait devenir structurelle plutôt que cyclique. D'ici le 31 mars 2027, ZQ0031 La combustion annualisée de QZ devrait se stabiliser au-dessus de 1 milliard de dollars ou le mécanisme d'échographie est effectivement mort.
Chacun de ces éléments est publiquement vérifiable. Aucun besoin d'information d'initié.
Si deux des trois tiennent, la thèse de deux marchés survit. ETH devient investi de deux façons distinctes : en tant qu'actif modeste et en tant que mandataire de l'infrastructure. Si deux des trois échouent, la bifurcation est lente déclin de l'actif habillée dans un récit plus intelligent. Spoiler: sur l'avoir vu venir.
Où Dadacoin et BSC sont assis dans cette histoire
Le cadre à deux marchés n'est pas seulement une histoire de Ethereum. Ça change la façon dont les autres chaînes sont classées. BSC n'a jamais eu de thèse crédible pour BNB au-delà de l'utilité d'échange. Mais il a une thèse d'infrastructure réelle: 5,70 milliards de dollars en DeFi TVL, +2,18 % semaine sur semaine, de profondes liquidités memecoin, des frais prévisibles. Pour les jetons qui vivent comme l'infrastructure joue sur une chaîne crédible plutôt que comme bêta sur un récit L1, la bifurcation est une bonne nouvelle. La barre passe de "être le prochain ETH" à "être utile sur une chaîne qui s'installe".
Cela se connecte directement à la thèse agentic wallet autour de ERC-8004: si les agents de l'IA finissent les utilisateurs dominants de l'établissement d'ici 2027-2028, les deux ETH et BSC gagnent en tant qu'infrastructure indépendamment de l'endroit où se trouve leur métrique de domination à la fin d'un trimestre donné. L'argument parallèle s'applique aussi à la comparaison en chaîne, comme couvert dans notre thèse en chaîne d'avortement sur BSC versus Solana. Pour en savoir plus sur cet objectif, le cluster ai-agents topics suit les développements adjacents.
Le marché trade toujours Ethereum comme une chose. Ça n'a pas été une chose depuis un moment. Pas une opinion, juste l'arithmétique.
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Avertisseur : Cet article n'est pas un conseil financier. Faites toujours vos propres recherches (DYOR) avant d'investir.
Recherche et édition par l'équipe Dadacoin. Écrire avec l'aide de l'IA, examiné pour vérifier l'exactitude.
