Pendle. Bunu DeFi'de Erkekler Twitter on iki ay önce ve cevap olarak "kırma çiftçiliği" aldın. Erkekler şimdi ve cevabı değişti. PTs, protokolün sabit jetli jetleri, Aave, Morpho ve Spark'da sessizce listeleniyor. Taşıt ticareti, bir yay sayfasında temiz görünüyor. Panda parametreleri okuyor ve yayılma sayfası birkaç şeyi dışarıda bırakıyor.
Pendle PT nedir, tam olarak?
Pendle, herhangi bir verim taşıyan varlığı iki parçaya ayırır. sUSDe bir pozisyon alın, Ethena'nın hisset sentetik dolar. Bunu bir Pendle pazarında depolayın. İki jeton alırsınız: Bir Baş Hediyesi (PT) ve bir meyve Hediyesi (YT). PT, olgunlukta aldığınız şeydir. YT, o zamana kadar değişken miktarı toplar.
Bir PT-sUSDe, sUSDe için bir indirimde sabit bir tarih ticaretine çiftleşiyor. Olgunluğa tutun ve bir sUSDe PT'ye geri getiriyorsunuz. Bu indirim, yıllık olarak, sabit verimdir. Pendle'nin resmi belgelerine göre, bu değişken APY'ler sıfır-coupon bağına daha yakın bir şeye dönüşür.
Bu, piyasaları yeniden bir LST veya puan-laden LRT'nin asla olmadığı bir şekilde ödünç almak için bir PT yapısal olarak yasal hale getirir. Bilinen bir olgun tarih var, bilinen bir kurtuluş varlığı, bilinen bir maaş. Kredi protokolleri indirim eğrisini modelleyebilir. Risk takımları saç kesebilir. Ürün, TradFi'de zaten var olan bir kategoriye sahiptir, sadece zincir üzerinde yeniden inşa edilir.
# mekanizma: Temiz bir taşıma, kağıt üzerinde
Ticaret basittir. Bir kullanıcı bir indirimde PT-sUSDe satın alır. Morpho'da veya Aave'de karşılıklı olarak depolanırlar. Buna karşı USDC veya USDe ödünç veriyorlar. Borçları PT-sUSDe ve döngüye geri döndürürler. Olgunluğa göre, PT'deki sabit verim, borç oranından daha yüksektir ve yayılma kâr haline gelir.
DefiLlama'nın Pendle protokolü sayfasına göre, Pendle, TVL'nin en büyük havuzları ile en büyük havuzları ve USDS arasında en üst non-stablecoin DeFi protokolleri arasında oturuyor. Bu TVL'nin gönüllü olmayan bir payı başka bir yerde toplanıyor, bu nokta.
Mechanic, üç numaranın uyumlu olmasına dayanıyor. PT indirimi kredi kartı oranından daha geniş olmalıdır. döngü, collateral saç kesimi hayatta olmalıdır. Ve PT'nin olgunluğu, yayılma negatifini çeviren bir hız hareketi ile çarpıtmamalı.
Morpho'nun küratör odaklı tonlar, [Morpho küratör ekonomisi] (/blog/2026-06-01-morpho-aave-curator-economy), bu tür bir ürün için uygun. Her ton kendi collateral parametrelerini ayarlar. Her küratör, PT maturitelerinin ve hangi saç kesimlerinin kabul etmesini seçer. Risk, küresel olarak değil, ton başına fiyatlanır. Bu ayrılık, temel verim varlık değişiklikleri şekli olduğunda önemlidir, çünkü bunu yapma eğilimindedir.
# # Neden piyasalar onları kabul ediyor?
Çünkü alternatif collateral seçenekleri inceleniyor. LRTs 2024 ve 2025'te bir puan hikayesi sattı. Bu hikaye, EtherFi'nin post-points veri yığınının (/blog/2026-06-08-etherfi-eeth-naked-yield) içinde olduğu gibi serinledi. Çıplak ETH staking verim düşük tek basamaklardadır. Memecoin collateral ciddi kredi hatları için çok uçucu.
PTs farklı bir şey sunuyor: bilinen süre, bilinen bir varlık ve çoğunlukla tek, denetim edilebilir bir kaynaktan gelen bir veri. Bugün en büyük Pendle pazarlarının altında olan Ethena'nın USDe, delta-neutral temel ticaretlerinden tedarikini kaynakları. Fonya maruz kalma gerçek, bizim [ USDe’nin finanse edilen test üzerine] (/blog/2026-06-02-ethena-usde-funding-rate-test), ancak en azından kaynak adı verilir.
DefiLlama'nın Ethereum zincir panosu, Ethereum TVL 9 Haziran 2026'da 37.61 milyar dolar değerinde durdu. PT-collateralized döngüleri ile akan olan dilim, Ethereum ananet üzerinde kredi pazarının anlamlı bir parçası. Sessiz, ama yapısal. DeFi pillar yuvarlak saat, bu kredi ilkellerinin bir araya nasıl dikildiğinin daha geniş bağlamına verir.
Riskler
Birkaç şey taşımayı kırabilir. Liste önemlidir, çünkü başlık verimi bunlardan herhangi birini içermez.
Akıllı sözleşme riski bir anda üç yerde yaşıyor: Pendle, kredi protokolü ve temel verim varlığı. Bunlardan herhangi birinde bir boğa. Pendle'nin PT pazarının kendisi de iyi bir denetim altında, ancak aşağıdaki katmanlarda herhangi bir başarısızlık modu çok fazla.
Depeg riski başlıktır. Eğer sUSDe pegini kaybederse, PT-sUSDe en kötü anda zincir üzerinde toplayıcı reprices. Sıvılar cascade. Borrow pozisyonları düşünülemez eğrilerde ortaya çıkıyor. Taşıt ticareti, olgun tarih geldiğinden önce bir kayıplara dönüşür.
Oracle riski ince. Kredi piyasaları tarafından kullanılan PT fiyatı nokta pazarı fiyatı değildir. Genellikle indirimli bir modeldir. Model stres sırasında gerçek pazar geri dönerse, sıvılaştırma motoru onları yakaladanmadan önce kitaplarda kilitli konumlar.
Yönetim riski her katman üzerinden çalışır. Pendle'nin vePENDLE kontrolleri ücret dağıtım ve piyasa emisyonlarını kontrol eder. Morpho'nun küratörleri küçük parametreleri kontrol eder. Aave's DAO liste ve risk parametrelerini kontrol eder. Bu değişikliklerin herhangi birinde bir oy, olağanüstü bir gece maliyetinin temelini değiştirir.
Funding-rate risk özellikle USDe-backed PTs için geçerlidir. Sürekli fon oranları negatif çevirir ve orada kalırken, temel verim sıkıştırılır. Bir PT hala ödeme yapmaya devam etti, ancak yeni realitedeki bir sonraki olgun fiyatlar.
Üç sayı izlemeye değer. Pendle TVL, karşılıklı ödünç verme yoluyla rotalandı. Koleksiyonların beyaz listelenmiş PT maturiteleri olan Morphoobs sayısı. Ve USDe finanse edilen trend. Bunlardan herhangi biri inverts ise, döngü ilk önce kaldıraçlı kuyruktan inmeye başlar.
Pendle enflashy şeyi yaptı. Yeni bir kategori talep etmek yerine DeFi'in geri kalanında uygun bir ilkel inşa etti. Kredi piyasaları fark etti. Re-ticaret masası fark etti. Risk raporları hala yetişiyor.
Panda parametreleri okumaya devam ediyor. Ayshots yok, aramak için hiçbir rugs yok. Sadece yapısal olarak ilginç bir tesisat parçası tutmak, henüz başlık APY'ye fiyatı olmayan riskler ile.
